>> 廣發(fā)證券-長海股份（300196）收入穩(wěn)定增長，期待產(chǎn)能釋放帶動業(yè)績增長-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
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受下游需求帶動，公司前三季度營收15.05億元，同比增長15.63%。與此同時，公司玻纖、樹脂營業(yè)成本上漲較快，毛利率受到影響。2017前三季度公司毛利率26.11%，同比下降6.94pct。玻纖業(yè)務(wù)方面，本部3萬噸粗紗產(chǎn)線冷修擴(kuò)產(chǎn)，價格較高的外購原材料比例擴(kuò)大；樹脂業(yè)務(wù)方面，2016年以來原油價格持續(xù)上漲（2017前三季度OPEC一攬子原油均價50.13美元/桶，同比上漲30.08%），成本上升顯著。
規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率下降，成本上升拖累凈利潤增速：受營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的影響，公司期間費(fèi)用率下降。2017前三季度公司期間費(fèi)用率13.54%，同比下降0.69pct，其中管理費(fèi)用率7.39%，同比下降1.18pct，降幅比較明顯。同時，前三季度公司凈利潤1.64億元。同比下降20.72%，主要原因是原材料價格大幅度上漲影響，成本高漲使?fàn)I業(yè)利潤下降明顯。
資本支出擴(kuò)張，產(chǎn)能逐步釋放：2016年下半年，公司募資7.8億元投入產(chǎn)能擴(kuò)張，玻纖紗產(chǎn)能從13萬噸擴(kuò)充至20萬噸，樹脂產(chǎn)能從6萬噸擴(kuò)充至10萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步豐富，新增熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)能7200噸。隨著公司全產(chǎn)業(yè)布局的進(jìn)一步完善，產(chǎn)能逐步釋放，盈利能力有望繼續(xù)提升。
投資建議：維持"買入"評級：整體而言，公司經(jīng)營管理能力強(qiáng)，戰(zhàn)略上精耕細(xì)作玻纖制品-復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈，使得公司不僅ROE優(yōu)于競爭對手，而且ROE的穩(wěn)定性也更好；公司目前已經(jīng)成長為玻纖制品行業(yè)的龍頭，而當(dāng)前公司處于新一輪資本支出周期積極擴(kuò)充產(chǎn)能和產(chǎn)品，將驅(qū)動公司進(jìn)入新的上升周期；我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.55、0.76、0.98元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE估值分別為25、18、14倍，且存在超預(yù)期可能，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：玻纖市場需求持續(xù)低迷，收購整合低預(yù)期，新產(chǎn)品拓展低預(yù)期。
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