>> 國金證券-長海股份（300196）其它非金屬行業(yè)：業(yè)穩(wěn)健，靜待產(chǎn)業(yè)鏈延伸-170607
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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進入化工領(lǐng)域，樹脂業(yè)務(wù)增速亮眼：16 年公司收購天馬集團剩余股份，使其成為全資子公司，公司形成了較完整的玻纖紗-玻纖制品-樹脂-玻璃鋼復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈。從 12 年到 16 年，樹脂業(yè)務(wù)營收復(fù)合增長率達到 80%，成為公司新的業(yè)績增長點。隨著定增生產(chǎn)線建設(shè)完成，屆時樹脂總產(chǎn)能將達到 10萬噸，規(guī)模優(yōu)勢凸顯。同時，公司進入精細化工領(lǐng)域，為產(chǎn)業(yè)鏈延伸至復(fù)合材料領(lǐng)域打下堅實基礎(chǔ)，未來產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得期待。
熱塑復(fù)合材料投產(chǎn)在即，未來成長空間廣闊：公司定增項目年產(chǎn) 7200 噸增強熱塑復(fù)合材料生產(chǎn)線即將到位，預(yù)計 17 年下半年可以投產(chǎn)。目前我國熱塑性復(fù)合材料規(guī)模占比在逐年增加，2016 年增至 42.5%，產(chǎn)量達 196.5 萬噸，同比增長 11.39%，我們認為，熱塑復(fù)合材料具有環(huán)保屬性，性能優(yōu)勢明顯，將成為未來玻纖復(fù)合材料發(fā)展趨勢，公司有望迎來新的業(yè)績增長點。
切入軍工領(lǐng)域，期待另一片新藍海：公司投資設(shè)立常州南海船艇科技有限公司（子公司天馬集團持股 66.9%），欲切入軍工領(lǐng)域，目前公司已經(jīng)生產(chǎn)三艘艦艇交付相關(guān)方面試驗，樣艇性能優(yōu)于現(xiàn)有普通快艇，突出的動力優(yōu)勢可以用作觀光，海上巡邏等用途。一旦公司進入軍工領(lǐng)域，將打開廣闊的市場空間，同時軍工資質(zhì)是潛在的壁壘，讓公司產(chǎn)品更具競爭力，未來可以實現(xiàn)軍民兩用。公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及外延征程已開啟，期待新一輪投資周期帶來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
投資建議
隨著公司主業(yè)進入穩(wěn)健期，熱塑等新產(chǎn)品投放將帶來新的增長點，切入軍工領(lǐng)域后，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至復(fù)合材料領(lǐng)域?qū)⒋蜷_新的成長空間，建議重點關(guān)注。
估值
預(yù)計公司 17-19 年 EPS 分別為 1.46,1.86 和 2.21 元，對應(yīng) 17-19 年 PE 估值分別為 23.3,18.3 和 15.4 倍，目標價 40.9-43.8 元，給予“買入”評級。
風險
玻纖行業(yè)景氣度下行，新產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈延伸低于預(yù)期，大股東減持風險
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