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    2016 年，公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品如短切氈、電子薄氈等銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)，且毛利率提升，盈利能力改善；2016 年8 月完成新一輪定增后，公司募集資金8 億元，現(xiàn)金流狀況明顯改善，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展順利。
    ◆毛利率上升，期間費(fèi)率下降
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率31.9%，同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.3%、7.8%和0.2%，分別同比下降0.2、0.6 和0.7個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率13.3%，同比下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    單 4 季度公司營(yíng)收同增3.9%，環(huán)增4.8%；綜合毛利率28.6%，同降1.4個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為6%、5.6%和-1%，同比分別變動(dòng)0.4、-1.1、-2.3 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率10.7%，同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆玻纖及制品毛利率提升幅度大，樹(shù)脂等化工制品營(yíng)收增長(zhǎng)快
    分產(chǎn)品，2016 年公司玻纖及制品、化工制品（樹(shù)脂為主）銷(xiāo)量分別達(dá)13.4萬(wàn)噸與4.1 萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)7.7%、15.4%。玻纖及制品收入11.8 億元，同比增長(zhǎng)10.4%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為66.6%，毛利率為38.7%，較15 年上升3.1 個(gè)百分點(diǎn)；化工制品營(yíng)收4.9 億元，同增36.6%，收入占比28%，毛利率16.8%，同降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域，國(guó)內(nèi)及國(guó)外銷(xiāo)售收入分別增長(zhǎng)8%和37.4%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為63%、37%；毛利率水平分別為32.3%和31.2%，分別較2015 年變動(dòng)1.7 和-0.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2016 年公司短切氈、濕法薄氈、復(fù)合隔板等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，受益于行業(yè)較高景氣度，綜合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一輪定增，公司募集資金8 億元，用于擴(kuò)建產(chǎn)能，奠定未來(lái)發(fā)展新動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS分別為1.55/1.87/2.21 元，目標(biāo)價(jià)39 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖及其制品下游需求放緩；國(guó)外反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼等