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    公司擬每10 股派現3 元（含稅）。
    點評：
    下半年收入增速有所放緩，新產品（涂層氈、電子氈）、樹脂及出口業(yè)務表現較好。
    玻璃纖維及制品下半年收入約5.9 億元、同比增長2.9%，其中涂層氈、電子氈等產品放量明顯。
    化工類產品下半年收入約2.8 億元，同比增長27.8%，其中預計樹脂收入增長表現突出（經營主體天馬瑞盛全年收入3.2 億元，同比增長37.1%）。
    玻璃鋼制品下半年收入約5007 萬元、同比下降5.8%。
    海外市場拓展效果不錯，下半年出口收入同比增長約36.4%。
    產品結構調整，第4 季度毛利率有所下降；匯兌收益帶動公司財務費用大幅降低。公司低毛利化工類產品收入占比繼續(xù)提升，帶動公司第4 季度綜合毛利率同比、環(huán)比分別下降1.4、4.3 個百分點。公司全年海外收入占比約37%，同比提升6 個百分點，在人民幣貶值影響下全年錄得匯兌收益約1630 萬元，帶動公司財務費用同比下降71%、減少超過1000 萬元。
    天馬集團剩余股權收購完成，盈利水平繼續(xù)提升。天馬集團剩余約40%股權于2016 年9 月收購完成，產能利用率、盈利水平均持續(xù)提升，全年收入約6.6 億元、同比增長7.2%，凈利潤約3514 萬元、同比增長26.9%，凈利潤率約5.3%、同比提升0.8 個百分點。
    創(chuàng)新產品及產能擴充有望護航公司持續(xù)成長。短期來看，公司增發(fā)募投項目新增玻纖紗、樹脂產能分別5.5 萬噸、4 萬噸，其中3 萬噸玻纖紗冷修擴建預計將于2017 年2 季度開啟。核心產品短切氈、薄氈、電子氈銷售表現良好，產能亦有擴張預期。長期來看，玻纖及復合材料作為低碳環(huán)保的新材料、應用領域將持續(xù)有拓寬，將護航公司持續(xù)增長。
    維持“買入”評級。公司大股東前期以39.51 元/股參與增發(fā)項目，信心十足，繼續(xù)向下游復合材料領域的延伸值得期待。我們預計公司2017-2019 年EPS分別約1.50、1.77、2.01 元，考慮到公司未來成長性及外延預期，我們給予公司2017 年PE28 倍，目標價42.00 元。
    風險提示。新產品銷量、產能釋放不達預期；天馬集團盈利能力不達預期。