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公司預(yù)計(jì)1-6 月歸母凈利潤(rùn)約2.47~3.20 億元，同比增長(zhǎng)0%~30%。
    點(diǎn)評(píng)：
    第1 季度公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，后續(xù)需求預(yù)期增長(zhǎng)穩(wěn)健。受益于前期持續(xù)回暖的地產(chǎn)銷售，公司裝修用塑料管道需求增長(zhǎng)情況不錯(cuò)，2017 年第1 季度公司收入同比增約23.3%，增速在近5 年單季度中處于較高水平。2016 年年初以來，地產(chǎn)銷售增速有波動(dòng)、但總體銷售規(guī)模不錯(cuò)，考慮地產(chǎn)銷售到裝修約半年到一年的時(shí)滯，預(yù)計(jì)后續(xù)裝修用塑料管道需求的可持續(xù)性預(yù)期較強(qiáng)。
    第1 季度毛利率同比略有下降。油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)公司PP、PE 等原材料成本提升，2017 年第1 季度成本上行幅度環(huán)比2016 年第3、第4 季度趨緩，以上海石化聚丙烯PP(T300)為例，2016 年第3、第4 季度、2017 年第1 季度出廠均價(jià)環(huán)比上期漲幅約14.0%、6.7%、0.2%。因原材料庫(kù)存的存在，成本壓力在公司2016 年第4 季度毛利率上反映較大，2017 年第1 季度毛利率約43.7%，同比、環(huán)比分別下降0.8、1.0 個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)若公司原材料采購(gòu)成本漲幅超過10%，公司有能力通過調(diào)整價(jià)格策略以轉(zhuǎn)嫁成本壓力。
    費(fèi)用率穩(wěn)中有降。公司費(fèi)用控制效果良好，第1 季度期間費(fèi)用率約26.3%，同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.7、0.6個(gè)百分點(diǎn)。受合營(yíng)企業(yè)新疆東鵬合立股權(quán)投資合伙企業(yè)虧損影響，第1 季度投資收益同比減少約370 萬元。第1 季度凈利潤(rùn)率約15.1%、同比降低0.7個(gè)百分點(diǎn)。公司在手資金充足，預(yù)計(jì)期末貨幣及理財(cái)資金合計(jì)超過13.5 億元，已公告繼續(xù)增資3 億元投入股權(quán)投資基金，尋求較理財(cái)產(chǎn)品收益率更高的現(xiàn)金管理方式。
    積極開拓新增長(zhǎng)，落子家裝前置濾水器、防水涂料。公司已公告涉足濾水器、防水涂料2 大新業(yè)務(wù)，這兩個(gè)品類均為與公司已有PPR管有渠道協(xié)同的品類。
    前期濾水器已實(shí)現(xiàn)銷售，但因?yàn)V水器非家庭裝修必需消費(fèi)、同時(shí)2016 年仍處于推廣期，收入貢獻(xiàn)不大，后續(xù)穩(wěn)步推廣值得期待。公司在防水涂料領(lǐng)域的布局主攻家裝市場(chǎng)，防水涂料作為家庭裝修的必需品、可拓展?jié)摿^大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司管理層執(zhí)行力強(qiáng)，已參與2 輪限制性股票激勵(lì)，激勵(lì)機(jī)制靈活。公司是消費(fèi)類PPR 管材大行業(yè)小龍頭，市占率仍有提升空間；積極布局防水涂料、濾水器等新增長(zhǎng)點(diǎn)；低杠桿（無有息負(fù)債），高分紅。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別約1.04、1.26、1.52 元，考慮公司家裝零售競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及新產(chǎn)品布局預(yù)期，給予公司2017 年P(guān)E 25 倍，目標(biāo)價(jià)26.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷售失速；市政工程資金緊張；原材料價(jià)格大幅提升。