>> 招商證券-長海股份（300196）玻纖行業(yè)持續(xù)景氣，公司整合產(chǎn)業(yè)鏈將受益-171228
| 上傳日期： |
2017/12/29 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛，戴亞雄 |
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此報告為加密報告 |
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以中國巨石，泰山玻纖（中材科技）為代表的主流玻纖企業(yè)，擁有定價權(quán)，近期公布產(chǎn)品提價。（2）供需格局良好，依然處于周期上行階段。下游應(yīng)用廣泛，玻纖的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)，較為平穩(wěn)，近三十年來，全球玻纖需求的年均復(fù)合增速約為工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6 倍。行業(yè)競爭格局較好，國內(nèi)CR3 接近70%，全球CR6 超過70%。玻纖的供給釋放相對集中，2006-2010 年國內(nèi)產(chǎn)量有一波增長高峰期。新增需求與新增供給形成的缺口的邊際變化，帶來了價格的周期波動。預(yù)計未來幾年，全球玻纖行業(yè)從供給有缺口，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杵胶?。?）持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步帶來成長動力。國內(nèi)企業(yè)，高端產(chǎn)品的占比不斷提升，冷修技改后成本持續(xù)下降。
2、公司是短切氈和濕法薄氈細(xì)分龍頭，整合產(chǎn)業(yè)鏈，將充分受益：
公司是玻纖制品領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品包括短切氈、濕法薄氈、玻纖紗、樹脂、復(fù)合隔板、涂層氈等。在短切氈、濕法薄氈領(lǐng)域，公司的市占率達(dá)到40%。玻纖紗，公司現(xiàn)擁有13 萬噸玻璃纖維產(chǎn)能，冷修技改后，產(chǎn)能釋放，成本下降，收入和毛利率都有向上空間。公司打通了玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈，將充分受益玻纖行業(yè)持續(xù)景氣，在玻纖制品方面也擁有良好的價格傳導(dǎo)能力。
投資建議：公司是玻纖制品領(lǐng)先企業(yè)，短切氈和薄氈領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，通過整合，打通了玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈。玻纖行業(yè)，供需再平衡促周期上行，技術(shù)常進(jìn)步是成長動力。歷史上，公司成長性突出，隨著玻纖生產(chǎn)線的冷修技改，熱塑性復(fù)材項目的投產(chǎn)等，將再次快速發(fā)展。預(yù)計2017-2019 年的EPS 分別為0.50 元、0.66 元、0.82 元。
風(fēng)險提示：玻纖及制品行業(yè)的新增產(chǎn)能釋放過快，冷修技改與募投項目不達(dá)預(yù)期等。
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