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歷史上，公司成長性突出，2007-2016 年，營業(yè)收入的年均復合增速達到30%，歸母凈利潤的年均復合增速達到45%，整體毛利率和凈利率的表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
    玻纖行業(yè)，供需再平衡促周期上行，技術(shù)常進步是成長動力：下游應用廣泛，玻纖的需求與宏觀經(jīng)濟發(fā)展緊密相關(guān)，較為平穩(wěn)，近三十年來，全球玻纖需求的年均復合增速約為工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6 倍。行業(yè)競爭格局較好，國內(nèi)CR3接近70%，全球CR6 超過70%。但玻纖的供給釋放較為集中，2006-2010年國內(nèi)產(chǎn)量有一波增長高峰期。新增需求與新增供給形成的缺口的邊際變化，帶來了價格的周期波動。預計未來幾年，全球玻纖行業(yè)從供給有缺口，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杵胶?。國?nèi)，高端產(chǎn)品占比提升，冷修技改成本下降，帶來成長動力。龍頭企業(yè)中國巨石，毛利率和凈利率持續(xù)提升，在景氣周期中，表現(xiàn)出優(yōu)秀的成長性。
    公司深耕玻纖制品，整合產(chǎn)業(yè)鏈：歷史上，公司通過新產(chǎn)品放量、產(chǎn)業(yè)鏈延伸拉動業(yè)績增長，ROE 較高，而資產(chǎn)負債率僅約20%。通過整合，公司現(xiàn)擁有以玻纖紗、玻纖制品及玻纖復合材料為主的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，及子公司天馬集團以玻纖紗、玻纖制品、化工類產(chǎn)品及玻璃鋼制品為主的橫向產(chǎn)業(yè)鏈。玻纖制品業(yè)務，受益行業(yè)供需向好。短切氈，公司市占率約為30%-40%，受益汽車輕量化，預計產(chǎn)量增速能保持10%。薄氈，公司市占率約為40%-50%，對比北美，其應用比例還有很大提升空間。玻纖紗，現(xiàn)擁有13 萬噸玻璃纖維產(chǎn)能，冷修技改后，產(chǎn)能釋放，成本下降，收入和毛利率都有向上空間?；ぶ破?，樹脂的收入快速增長，今年上游化工原料價格大幅上漲，拖累業(yè)績，預計未來能穩(wěn)步發(fā)展。
    投資建議：公司是玻纖制品領(lǐng)先企業(yè)，短切氈和薄氈領(lǐng)域的細分龍頭，通過整合，打通了玻纖紗、玻纖制品及玻纖復合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈。玻纖行業(yè)，供需再平衡促周期上行，技術(shù)常進步是成長動力。歷史上，公司成長性突出，隨著玻纖生產(chǎn)線的冷修技改，熱塑性復材項目的投產(chǎn)等，將再次快速發(fā)展。預計2017-2019 年的EPS 分別為0.50 元、0.66 元、0.82 元。
    風險提示：玻纖及制品行業(yè)的新增產(chǎn)能釋放過快，冷修技改與募投項目不達預期等。