>> 長江證券-永輝超市(601933)如何看待永輝中報業(yè)績？-180716
| 上傳日期： |
2018/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮 |
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我們認為，對于公司而言，終端需求穩(wěn)定、供給增加造成的分流短期或難以避免，但同時也驗證，公司前瞻性布局云創(chuàng)業(yè)務、力推全渠道模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢，先發(fā)主動創(chuàng)新有望為公司贏得應對行業(yè)變化的主動權(quán)。
短期業(yè)績看，行業(yè)競爭加劇背景下的云超同店增速放緩，或為單二季度公司收入與業(yè)績雙重承壓的主因。收入端：預計單二季度云超同店收窄、云創(chuàng)展店放緩，同店放緩或與CPI 階段性回落、去年同期較高基數(shù)有關(guān)，2018Q2 公司營業(yè)收入增速為19.72%較一季度有所放緩；業(yè)績端：2018Q2 公司歸屬凈利潤同比下滑37.48%，預計單二季度云超業(yè)績增速環(huán)比收窄、云創(chuàng)虧幅有所下降，云超業(yè)績增速放緩或主要與云超同店同店放緩、財務費用增加、引入高端人才人力成本上升有關(guān)。
總的來說，我們認為，行業(yè)競爭的加劇，其實是快消品電商和實體共同面臨的問題，然而永輝相較于從0 到1 的O2O 電商企業(yè)而言，規(guī)?；鶖?shù)較大，相較于過往門店客流承壓、接入互聯(lián)網(wǎng)平臺的實體超市而言，店效基數(shù)較大，因此盡管短期消費低迷和競爭加劇帶來業(yè)績的增速放緩，然而長期看，永輝仍在加速進行門店布局和模式迭代，一輪份額爭奪過后，最終比拼的仍是渠道獲客能力和流通運營效率，我們認為，當前永輝核心邏輯并未改變：1）生鮮供應鏈壁壘奠基渠道效率；2）全國布局與深耕決定擴張效率，公司這兩項核心競爭力依舊領(lǐng)先同業(yè)，是其長期具備領(lǐng)先優(yōu)勢的基石，在此基礎(chǔ)上的邊際變化仍然值得期待：1）公司強模式創(chuàng)新和迭代能力；2）股權(quán)合作騰訊有望為公司賦能。預計2018-2020 年EPS 分別為0.17/0.26/0.40 元/股，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 消費進一步大幅下滑，CPI 持續(xù)低迷；
2. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預期。
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