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與行業(yè)其他新材料公司相比，公司估值低、毛利率高、負(fù)債率低，與公司歷史相比，估值處于低分位水平。
    汽車尾氣催化劑：外延構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)領(lǐng)先搶占國產(chǎn)鰲頭
    公司近幾年通過收購宜興王子制陶（蜂窩陶瓷載體）、江蘇天諾55%股權(quán)（沸石分子篩）、博晶科技（鈰鋯固溶體），結(jié)合現(xiàn)有高純超細(xì)氧化鋁優(yōu)勢，公司形成完整的尾氣催化材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈，其中尤以蜂窩陶瓷載體為核心，目前道康寧和NGK 仍占據(jù)90%載體市場份額，而隨著國產(chǎn)排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷提升，預(yù)計(jì)2020 年載體需求量將超過1 億升，市值達(dá)到80-100 億，王子制陶技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，客戶已覆蓋國內(nèi)外多個汽油車及柴油車生產(chǎn)廠商，無錫威孚優(yōu)秀供應(yīng)商，未來王子制陶有望加速成長并帶動整個催化劑產(chǎn)業(yè)鏈騰飛。
    MLCC 配方粉：水熱法構(gòu)建核心技術(shù)， 未來有望迎量價(jià)齊升
    公司擁有核心水熱法制備工藝，是國內(nèi)首家、全球第二家掌握此核心技術(shù)的廠家。下游MLCC 受到日韓第一陣營企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整供給短缺，導(dǎo)致2017 年MLCC 價(jià)格拐頭向上，漲勢驚人，MLCC 的漲價(jià)態(tài)勢逐步傳導(dǎo)到上游原材料-MLCC 配方粉領(lǐng)域，公司2018 年繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能2000 噸，作為國內(nèi)MLCC 粉末領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，公司未來幾年有望充分受益于量價(jià)齊升。
    氧化鋯：打破國外壟斷地位，下游市場加速增長
    公司依托技術(shù)優(yōu)勢，加快氧化鋯產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)一流供應(yīng)商定位，氧化鋯在下游齒科領(lǐng)域加速滲透，近期公司擬全資收購愛爾創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)粉體到制品的垂直整合，掌握由氧化鋯粉體—義齒材料制造的生產(chǎn)鏈條。同時牽手藍(lán)思科技，深入手機(jī)背板領(lǐng)域，切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。
    電子漿料：光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，電子漿料帶來新的增長點(diǎn)
    電子漿料的下游市場-光伏行業(yè)：2015-2017 年安裝量復(fù)合增速高達(dá)87%，尤以正銀技術(shù)壁壘高，呈現(xiàn)寡頭壟斷，2016 年來國產(chǎn)化趨勢明朗，2017 國產(chǎn)化率達(dá)到30%；公司收購的鴻源光電已突破正銀技術(shù)壁壘，同時公司收購戍普電子，完善電子漿料市場布局，充分發(fā)揮客戶協(xié)同作用。
    考慮到愛爾創(chuàng)的合并，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.68、0.86、1.04 元，對應(yīng)PE 為31.5X、24.8X、20.6X，調(diào)高至買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)分析
    公司產(chǎn)品新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；未來市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度滯后；市場競爭環(huán)境超預(yù)期惡化等。