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煤炭業(yè)務(wù)是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源，受益于煤價(jià)上漲和產(chǎn)量增加，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。
    新礦投產(chǎn)、聯(lián)合并表，煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。煤炭業(yè)務(wù)分布于山東、陜蒙、澳洲三大基地，可采儲(chǔ)量26.37 億噸，并表產(chǎn)能合計(jì)1.46 億噸。2016 年以來(lái)，營(yíng)盤(pán)壕、轉(zhuǎn)龍灣、石拉烏素、莫拉本等礦井先后釋放產(chǎn)能，原煤產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，此外2017 年9 月兗煤澳洲完成對(duì)聯(lián)合煤炭的收購(gòu)，躍升為澳大利亞最大的獨(dú)立煤炭運(yùn)營(yíng)商。隨著新投產(chǎn)礦井的逐步達(dá)產(chǎn)、以及聯(lián)合煤炭的全年并表，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年原煤產(chǎn)量的增速分別為33.48%、7.02%、0.45%。
    煤化工穩(wěn)步推進(jìn)，非煤貢獻(xiàn)收益增加。公司的煤化工業(yè)務(wù)目前有甲醇產(chǎn)能150 萬(wàn)噸，產(chǎn)量已處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，由于甲醇價(jià)格上漲以及成本控制，盈利能力有所加強(qiáng)。目前鄂爾多斯和榆林的二期項(xiàng)目均已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2019年底投產(chǎn)后，煤化工板塊產(chǎn)能和利潤(rùn)有望翻倍。
    投資策略：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為1.90 元、2.03 元、2.16 元，對(duì)應(yīng)2018 年7 月23 日收盤(pán)價(jià)的PE 為6.2X、5.8X、5.5X，首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際煤價(jià)大幅下行、定增進(jìn)展緩慢或終止、人民幣匯率大幅波動(dòng)、與新長(zhǎng)江的仲裁結(jié)果對(duì)公司產(chǎn)生不利影響