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市場(chǎng)認(rèn)為公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，且由于院所改制政策不明朗，資產(chǎn)整合進(jìn)度不及預(yù)期，但我們認(rèn)為，公司受益 2018 年航天發(fā)射帶來(lái)的行業(yè)景氣度，且在軍工央企改革示范效應(yīng)下，資產(chǎn)整合有望加快推進(jìn)。預(yù)計(jì) 2018-20年 EPS 為 0.23/0.27/0.32 元，給予目標(biāo)價(jià) 10.5 元，增持。
    公司 2016 年順利完成向大股東航天九院發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，置入慣性導(dǎo)航類及電線電纜類資產(chǎn)，大大增強(qiáng)了實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)成功募集配套資金 22.58 億元，為可持續(xù)發(fā)展提供了支持。
    國(guó)防信息化與航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了公司成長(zhǎng)機(jī)遇。國(guó)防信息化推動(dòng)了軍工電子裝備需求增長(zhǎng)；我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)仍保持較高的發(fā)展速度，2045 年全面建成世界航天強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)為行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供重要支撐。公司航天電子配套與系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)地位不斷鞏固。
    改革與政策仍為公司發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。十三五期間航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化率有望從 15%提升到 45%，公司資產(chǎn)整合成績(jī)顯著，航天九院整體上市值得期待。近年來(lái)軍工集團(tuán)部分公司已實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，未來(lái)有望從民品或軍品零部件配套走向更為核心的軍品或總裝企業(yè)，公司也有望受益于這一進(jìn)程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速不及預(yù)期；武器裝備配套市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；院所改制及航天九院整體上市不及預(yù)期。