>> 方正證券-航天電子（600879）業(yè)績穩(wěn)健增長，看好航天、民用產(chǎn)品業(yè)務(wù)長期發(fā)展-180426
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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受益于我國航天強(qiáng)國戰(zhàn)略和航天事業(yè)發(fā)展對(duì)公司航天產(chǎn)品的需求增加，公司在船舶、航空、兵裝等領(lǐng)域新市場(chǎng)空間的不斷開拓，及民用電線電纜業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，公司一季度營業(yè)收入和歸母凈利潤同步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，分別同比增加9.53%、10.17%。報(bào)告期內(nèi)，公司全力做好經(jīng)營管控工作，費(fèi)用控制良好，三費(fèi)占公司營收比重較過去3 年均值下降1.61 個(gè)百分點(diǎn)；公司繼續(xù)完善電子產(chǎn)業(yè)鏈，擬設(shè)立航天時(shí)代飛鴻技術(shù)有限公司， 增資航天長征火箭技術(shù)有限公司、北京航天時(shí)代激光導(dǎo)航技術(shù)有限責(zé)任公司等，發(fā)展無人機(jī)等產(chǎn)業(yè)新平臺(tái)，有望進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)健增長。
※ 傳統(tǒng)航天電子配套地位穩(wěn)固，有望持續(xù)受益于航天強(qiáng)國戰(zhàn)略。公司是我國航天電子領(lǐng)域重要設(shè)備制造商，產(chǎn)品配套運(yùn)載火箭、飛船、衛(wèi)星等，在航天測(cè)控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。據(jù)人民日?qǐng)?bào)報(bào)道，2018 年預(yù)計(jì)執(zhí)行以北斗組網(wǎng)、嫦娥探月為代表的35 次發(fā)射任務(wù)，發(fā)射密度再創(chuàng)歷史新高。國務(wù)院發(fā)布的《2016 中國的航天》白皮書指出，“十三五”期間，我國將加快航天強(qiáng)國建設(shè)步伐，繼續(xù)實(shí)施載人航天、月球探測(cè)、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、高分辨率對(duì)地觀測(cè)系統(tǒng)、新一代運(yùn)載火箭等重大工程。我們認(rèn)為隨著航天強(qiáng)國戰(zhàn)略推進(jìn)，公司作為航天電子龍頭將持續(xù)受益，相關(guān)配套業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。
※ 打造總裝系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品，培育新的利潤增長點(diǎn)。公司總裝的系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品包括無人機(jī)和精確制導(dǎo)炸彈。 公司是全軍無人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位和無人機(jī)系統(tǒng)集中采購合格供應(yīng)商名錄單位，在近程無人機(jī)領(lǐng)域掌握核心技術(shù)并形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且多個(gè)型譜無人機(jī)多次以第一名成績中標(biāo)軍方采購。據(jù)搜狐網(wǎng)，2022年我國軍用和民用無人機(jī)需求有望增至22.8 億美元，公司無人機(jī)作為公司新的利潤增長點(diǎn)，前景可期。 精確制導(dǎo)炸彈性價(jià)比高、裝掛投放、精確打擊的特點(diǎn)使其擁有可觀的國際市場(chǎng)空間。公司作為航天科技集團(tuán)精確制導(dǎo)炸彈唯一總體單位，總裝的“飛騰”系列產(chǎn)品具有一定的國際知名度，深受用戶單位青睞。
※ 民用產(chǎn)品：看好電線電纜與太赫茲人體安檢系統(tǒng)的潛在廣闊前景。子公司航天電工，作為我國鋁合金導(dǎo)線的龍頭企業(yè)，擁有電線電纜領(lǐng)域的"中華"、"雙峰"2個(gè)中國馳名商標(biāo)，是我國線纜行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)企業(yè)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入將達(dá)1.6萬億元，在我國"一帶一路"、城鎮(zhèn)化等戰(zhàn)略落實(shí)驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)建設(shè)需求下，公司電線電纜業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。太赫茲技術(shù)被美國評(píng)為"改變未來世界的十大技術(shù)"之一，被日本列為"國家支柱十大重點(diǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)"之首。公司制造的國內(nèi)首臺(tái)固定通道式主動(dòng)太赫茲人體安檢系統(tǒng)已投入試用，可廣泛替代現(xiàn)有安檢手段，如公司可以成功實(shí)現(xiàn)其太赫茲人體安檢系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化，看好其廣闊的應(yīng)用前景。
※配套資金募集完成，投入主業(yè)項(xiàng)目促發(fā)展。2017年2月，公司完成發(fā)行股份募集配套資金22.58億元。截至2017年12月31日，公司已累計(jì)投入14.48億元募集配套資金，用于智能防務(wù)裝備系統(tǒng)科研及產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目、新一代測(cè)控通信及宇航電子元器件科研能力建設(shè)項(xiàng)目及高端智能慣性導(dǎo)航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)。本次配套資金募集完成后，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均有一定幅度增加，資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將降低，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；相關(guān)配套資金將有效滿足公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展需要，提高本次重組整合績效，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營能力。
※集團(tuán)混改和航天九院改制注入可期。航天科技集團(tuán)擬于"十三五"末將資產(chǎn)證券化率由2015年的15%提升至45% ，副總經(jīng)理張建恒表示集團(tuán)將把股份制改造和上市作為實(shí)現(xiàn)混合所有制的重要方式。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺(tái)，有望率先受益于院所改制、國企混合所有制改革的持續(xù)推進(jìn)。航天九院旗下771所、772所等的業(yè)務(wù)與公司聯(lián)系密切，存在整體注入公司的可能，公司業(yè)績有望進(jìn)一步增厚。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮航天強(qiáng)國戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)、公司業(yè)務(wù)的發(fā)展及資產(chǎn)注入預(yù)期等，我們給予公司"推薦"評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)公司2018/19/20年EPS的預(yù)測(cè)為0.22/0.25/0.28元/股，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為37/33/29X。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期；軍民品市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期
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