>> 方正證券-中牧股份（600195）中報業(yè)績預(yù)告發(fā)布，凈利潤保持高增長-180726
| 上傳日期： |
2018/7/27 |
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作者： |
楊天明 |
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歸母扣非后凈利潤同比增長52%-62%。
事件點評：
業(yè)績增長符合預(yù)期。2018 年上半年公司扣非后歸母凈利潤預(yù)計為1.7-1.82 億元，同比增長52%-62%，業(yè)績增速符合預(yù)期。上半年業(yè)績保持高增長主要是因為主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長以及投資收益貢獻(xiàn)。其中上半年公司投資收益在1 億元左右。
疫苗板塊穩(wěn)步增長。去年下半年公司口蹄疫市場苗生產(chǎn)線完成無血清培養(yǎng)工藝的升級改造，產(chǎn)品品質(zhì)得到牧原股份、溫氏股份、正邦科技等大型養(yǎng)殖集團的認(rèn)可。雖然今年上半年生豬價格急速下跌，但由于公司市場苗客戶主要集中于大型養(yǎng)殖集團，所以影響不大。我們預(yù)計上半年口蹄疫市場苗收入同比增長150%。產(chǎn)品在大型養(yǎng)殖集團的占比仍有提升空間。今年口蹄疫市場苗收入有望達(dá)到2.6 億元，毛利率將超過60%。受禽板塊景氣度提升的影響，今年禽苗收入將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。
獸藥原材料漲價，化藥業(yè)務(wù)增速趨緩。受國家限抗令的影響，公司獸藥主要產(chǎn)品喹乙醇強制退出市場。但公司已經(jīng)推出新產(chǎn)品喹烯酮作為替代品。今年5 月以來，環(huán)保督查“回頭看”，獸藥原料價格快速上漲，其中鹽酸多西環(huán)素漲幅達(dá)到14%，酒石酸泰樂菌素價格上漲接近20%。由于公司4 年前就開始大規(guī)模的環(huán)保投入，環(huán)保督查對公司影響較小，我們預(yù)計今年獸藥板塊增速在20%以上。
股份增持彰顯實際控制人信心。華農(nóng)資產(chǎn)于7 月13 日通過集中競價的方式增持公司股份6,017,120 股,占公司總股本的1%，并且計劃在之后的6 個月內(nèi)，以自有資金繼續(xù)增持公司股票，擬累計增持?jǐn)?shù)量不超過公司總股本的2%，不低于1%（含已增持股份）。華農(nóng)資產(chǎn)是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團有限公司的全資子公司。中農(nóng)發(fā)集團通過其全資子公司中國牧工商集團有限公司間接持有公司49.91%的股份，是公司實際控制人，所以華農(nóng)資產(chǎn)與中農(nóng)發(fā)集團是一致行動人。本次增持之后，中農(nóng)發(fā)集團及其一致行動人將合計持有公司50.91%的股份。我們認(rèn)為本次華農(nóng)資產(chǎn)的增持反應(yīng)了實際控制人對公司價值的認(rèn)可和對未來持續(xù)發(fā)展的信心，同時也將提振二級市場投資者對公司的信心。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2018-2020年對應(yīng)的EPS分別為0.78元、0.95元和1.17元，對應(yīng)的PE為17.37倍、14.41倍和12倍。維持"推薦"評級
風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、豬價下行風(fēng)險、競爭日趨激烈
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