>> 方正證券-恒力股份（600346）半年表現(xiàn)符合預期，二期員工持股彰顯信心-180727
| 上傳日期： |
2018/7/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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事件點評：
PTA 核心業(yè)務表現(xiàn)亮眼，公司業(yè)績迎來大幅增長。2018 年PTA 景氣持續(xù)，雖然二季度價格最低回落至5400 元/噸，但截至7 月27 日已升到6240 元/噸，增幅達15.6%。目前公司具備660 萬噸/年產(chǎn)能，2018 年H1 PTA 業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入145.12 億元，銷量292.5 萬噸。我們預計2018/19/20 需求增速12%/9%/9%，開工率上行82.8%/84.7%/84.6%。公司有望長期受益。
受益下游紡服需求大增，滌綸長絲景氣持續(xù)。公司滌綸長絲毛利率遠超行業(yè)平均，差異化戰(zhàn)略卓有成效。2018 年H1 滌綸長絲業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入70.00 億元，同比增長9.87%。滌綸長絲下游紡織服裝行業(yè)景氣度復蘇，行業(yè)開工率有望持續(xù)上行。我們預計2018/19/20 年需求增速12%/9%/9% ， 開工率為75.4%/76.1%/80.3%。行業(yè)整體將維持高景氣，有望進一步提升公司業(yè)績。
2000 萬噸煉化一體化項目開工在即。恒力煉化2000 萬噸/年煉化一體化項目已處于設備全面安裝建設的高峰期，預計于10 月底投料。該項目是民營煉化項目中推進速度最快的項目，公司將享受先發(fā)優(yōu)勢。公司一方面可以利用煉化產(chǎn)品450 萬噸PX 供給自身聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面能通過成品油及其它化工產(chǎn)品大幅提高整體盈利能力。
第二期大規(guī)模員工持股計劃草案出爐，公司對業(yè)績充滿信心。本次參加認購的員工總數(shù)不超過4,000 人，信托計劃籌集資金總額上限為100,000 萬元，按照公司和員工1：1 配比。本次持股計劃覆蓋員工范圍廣，充分體現(xiàn)了公司對未來業(yè)績提升的信心。一旦落地，將有利于更好調(diào)動員工積極性和創(chuàng)造力，增強公司凝聚力和競爭力。
投資建議：我們認為公司是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，煉化項目投產(chǎn)將大幅提升業(yè)績，大規(guī)模員工持股計劃有利于公司穩(wěn)定，看好公司長期發(fā)展。預計2018/19/20 年歸母凈利潤分別為39.92/102.53/136.29 億元，對應EPS 為0.79/2.03/2.70 元，對應PE 為18.40/7.17/5.39 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期；項目建設進度不及預期。
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