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    費(fèi)用控制良好，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中提升
    公司歷來利潤(rùn)增速快于收入增速，2018 年上半年，公司毛利率為84.72%，同比略微下降0.59pct；銷售費(fèi)用率為51.13%，同比下降2.26pct，管理費(fèi)用率為5.67%，同比下降1.34pct。隨著產(chǎn)品收入帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及未來銷售更多覆蓋OTC 市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率將持續(xù)下降，利潤(rùn)增速快于收入增速的趨勢(shì)延續(xù)。在銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)均有所提升的情況下，公司的ROE 為18.73%，同比提高2.69pct。
    核心蒲地藍(lán)新進(jìn)多省醫(yī)保增補(bǔ)，東科制藥快速增長(zhǎng)
    蒲地藍(lán)為公司核心產(chǎn)品，2017 年收入24.81 億元，同比增長(zhǎng)16.17%，一季度受益流感快速增長(zhǎng)，二季度預(yù)計(jì)維持20%左右正常增速。目前已經(jīng)進(jìn)入14 個(gè)省份的醫(yī)保增補(bǔ)目錄，2017 年以來為河北、青海、黑龍江、河南、吉林、山東、安徽省醫(yī)保增補(bǔ)目錄。隨著各省推廣預(yù)計(jì)醫(yī)院端保持15%的增長(zhǎng)。OTC 端截止去年底已經(jīng)有超過1000 人的銷售隊(duì)伍，隨著隊(duì)伍建設(shè)的加強(qiáng)，2018 年預(yù)計(jì)將保持30%以上的增速。東科制藥2018 年上半年收入1.20 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,902 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)30.43%和116.63%。
    預(yù)計(jì)18-20 年業(yè)績(jī)分別為2.02 元/股、2.56 元/股、3.21 元/股
    公司為兒科領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前已經(jīng)形成多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)定驅(qū)動(dòng)，后續(xù)潛力品種快速成長(zhǎng)并且形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)的格局。我們預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS 至2.02/2.56/3.21 元（2017 年EPS 為1.51 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE25/19/15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)政策更為嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)；蒲地藍(lán)OTC 渠道開拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。