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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下。  
    評(píng)論 
    可轉(zhuǎn)債推進(jìn)順利，資金實(shí)力增強(qiáng)。公司現(xiàn)有多晶硅產(chǎn)能2萬噸，此次可轉(zhuǎn)債投向的包頭和樂山兩個(gè)2.5萬噸高純晶硅項(xiàng)目，已于2017年10月左右進(jìn)行實(shí)質(zhì)性開工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于今年10月前后建成投產(chǎn)，至年底將具備7萬噸以上多晶硅總產(chǎn)能，躋身全球第二大多晶硅生產(chǎn)商。本次可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目獲批，將從資本角度對(duì)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃提供有力支持，在補(bǔ)充資金儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，為未來先進(jìn)產(chǎn)能進(jìn)一步投放奠定基礎(chǔ)。 
    硅料盈利能力具備安全墊，有望深度受益于行業(yè)洗牌。"531"光伏新政以來，國內(nèi)光伏需求出現(xiàn)斷崖式下跌，硅料等環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格迅速下探，行業(yè)進(jìn)入新一輪洗牌期。據(jù)我們調(diào)研了解，目前硅料環(huán)節(jié)整體開工率已跌至約60%，國內(nèi)落后產(chǎn)能快速出清，進(jìn)口市場份額萎縮。公司作為全球多晶硅龍頭，具備顯著技術(shù)與成本優(yōu)勢，現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)成本降至5.8萬元/噸以下，單晶料產(chǎn)能占比持續(xù)提升至60%以上，且基本保持滿產(chǎn)滿銷，市占率加速提升。近期硅料價(jià)格已出現(xiàn)階段性觸底企穩(wěn)，致密料均價(jià)穩(wěn)定在9.5萬元/噸以上，對(duì)應(yīng)公司毛利率仍有望保持40%以上，盈利能力具備安全墊。 
    電池片成本傳導(dǎo)順暢，利潤空間有效支持。公司現(xiàn)有電池片產(chǎn)能5.4GW，合肥2.3GW和成都3.2GW高效電池產(chǎn)線預(yù)計(jì)于年內(nèi)投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將超10GW。公司成本優(yōu)勢明顯，非硅成本全行業(yè)最低，約0.25元/W，僅為行業(yè)平均水平50%-60%。盡管新政以來電池片價(jià)格持續(xù)下滑，兩月累計(jì)降幅超20%，但其成本端硅片環(huán)節(jié)競爭激烈程度更甚，價(jià)格降幅超30%，成本傳導(dǎo)較為順暢，利潤空間得到有效支撐。因此，公司作為全球最大第三方電池片供應(yīng)商，在新產(chǎn)能持續(xù)釋放的情況下，有望保持利穩(wěn)量增態(tài)勢。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏增長不及預(yù)期，成本下降不及預(yù)期，新產(chǎn)能落地不達(dá)預(yù)期等。 
    盈利預(yù)測及估值：盡管短期光伏受新政影響需求顯著回落，但中長期來看，隨著國內(nèi)平價(jià)與海外無補(bǔ)貼項(xiàng)目需求持續(xù)放量，行業(yè)增長空間巨大，公司有望深度受益于行業(yè)洗牌，享受未來全球需求空間和市占率的雙重提升。我們維持公司2018-2020年EPS預(yù)測為0.55/0.86/1.09元，對(duì)應(yīng)PE為12/8/6倍，給予公司2018年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.9元，維持"買入"評(píng)級(jí)。