>> 招商證券-通威股份(600438)光伏成本優(yōu)勢清晰，擴產項目穩(wěn)步進行-180729
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳術子 |
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公司樂山、包頭一期各 2.5 萬噸/年高純晶硅項目將于2018 年內陸續(xù)建成投產，成都基地2.4GW 單晶PERC、合肥基地2.3GW 多晶PERC 項目也將于年內建成。
農業(yè)+光伏雙主業(yè)格局成型，光伏端業(yè)績顯著。從公司近兩年的主營構成不難看出，“農業(yè)+光伏”雙主業(yè)格局已基本成型。農牧業(yè)務毛利率14.32%，同比增加2.69 個百分點；光伏業(yè)務毛利率28.69%，同比增加3.29 個百分點。光伏新能源方面業(yè)績顯著，根據PVinfolink2017 年統(tǒng)計，公司太陽能電池產能、產量均為第一，多晶硅產能也將超過12 萬噸，成為高純晶硅的龍頭企業(yè)。
硅料成本業(yè)內最低，高純度晶硅產能持續(xù)擴張。多晶硅生產成本中，能源成本和原料成本的占比最高，其中電力消耗為主要消耗。四氯化硅冷氫化技術能大幅減少耗電量，從而降低能耗成本；冷氫化等技術進步繼續(xù)帶動多晶硅成本下降，單噸生產成本已降至6 萬元以下，處于行業(yè)領先水平。此外，公司樂山、包頭一期各 2.5 萬噸/年高純晶硅項目將于2018 年內陸續(xù)建成投產，全面建成后產能將達到12 萬噸／年，躋身于全球行業(yè)前列。低成本高品質硅料為公司帶來了超高盈利，2017 年永祥股份多晶硅毛利率在 46.83%，同比提高了5.8 個百分點。
電池片成本優(yōu)勢與擴產并舉，未來盈利空間增加。2017 年，公司多晶電池生產成本已降至1.1 元/W 以下，單晶電池生產成本亦降至接近1.1 元/W，單多晶電池非硅成本穩(wěn)定在0.2-0.3 元/W 的區(qū)間，其成本優(yōu)勢主要體現在非硅成本。產能方面，合肥太陽能已分別在合肥、成都形成2.4GW 多晶電池及3GW單晶電池的產能規(guī)模。同時有2.3GW 多晶電池和2GW 單晶電池產能在建，未來將實現太陽能電池10GW 的產能。低成本加上產銷兩端旺盛，銷售電池片業(yè)務毛利率高達18.85%，領先行業(yè)水平。
投資建議：公司2018/2019 年歸屬于母公司凈利潤分別達22.65 億/30.18 億，強烈推薦。
風險提示：行業(yè)競爭程度惡化，需求長期不及預期
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