>> 廣發(fā)證券-涪陵電力（600452）營收增長穩(wěn)定，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)績有保障-180802
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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其中電力業(yè)務營收6.26 億元，同比增長5.92%，毛利率6.69%，節(jié)能業(yè)務營收4.59 億元，同比增長18.82%，毛利率32.70%。節(jié)能業(yè)務營收占比上升至42.11%，是整體毛利率提升的主要原因。
配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務再添大單，電力供應業(yè)務保持穩(wěn)定
今年6 月公司簽下寧夏和浙江二期配網(wǎng)節(jié)能EMC 合同，合同金額分別為1.16 億元和10.46 億元，上半年所簽合同金額和去年同期相比增長超過一倍，至此公司在手項目達到25 個，其中建成項目14 個。隨著投產項目的增多，2018 年節(jié)能項目營收預計將超過11 億元。未來國家電網(wǎng)承諾解決同業(yè)競爭問題，國網(wǎng)范圍內公司未來節(jié)能業(yè)務空間極為廣闊。售電價格下降影響售電業(yè)務利潤空間，但隨著地區(qū)經濟增長帶來的用電量增加，公司上半年電力業(yè)務小幅增長，預計全年電力業(yè)務將保持穩(wěn)定。
配網(wǎng)節(jié)能與母公司綜合能源服務產業(yè)協(xié)同更具優(yōu)勢
2017 年10 月國家電網(wǎng)戰(zhàn)略推動公司由電能供應商向綜合能源服務商轉變，到2020 年，確保綜合能源服務累計實現(xiàn)業(yè)務收入達500 億元左右，力爭實現(xiàn)600 億元左右。國網(wǎng)實施此戰(zhàn)略包括定位國網(wǎng)節(jié)能服務公司作為重點實施單位有望與公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務形成產業(yè)協(xié)同效應，并且作為國網(wǎng)節(jié)能公司旗下唯一上市平臺，后續(xù)有望獲得更多優(yōu)勢資源的注入。
投資建議
隨著配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務的持續(xù)擴展，公司未來營業(yè)收入增長確定性較高，我們預計公司2018-2020 年的營業(yè)收入分別為24.00 億元，28.19 億元以及33.40 億元，歸母凈利潤為2.73 億元，3.41 億元以及4.30 億元。對應目前的股價PE 分別為17 倍、13 倍和11 倍，維持“買入”評級。
風險提示
配網(wǎng)節(jié)能項目落地不及預期，利率提升，節(jié)能項目稅收政策出現(xiàn)調整。
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