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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    浙江、寧夏新訂單落地：公司發(fā)布公告，擬與關(guān)聯(lián)方國(guó)網(wǎng)寧夏電力公司及下屬單位、國(guó)網(wǎng)浙江省電力公司及下屬單位簽署寧夏電力電網(wǎng)綜合節(jié)能改造合同能源管理項(xiàng)目合同、浙江電力電網(wǎng)綜合節(jié)能改造及提質(zhì)增效合同能源管理項(xiàng)目合同（浙江二期）。兩項(xiàng)合同總額約11.6 億元；其中浙江二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)分享效益10.46 億元，效益分享期為9 年，工期為12個(gè)月；寧夏項(xiàng)目預(yù)計(jì)分享效益1.16 億元，效益分享期為6 年，工期為6個(gè)月。按照公司以往訂單執(zhí)行慣例測(cè)算，我們預(yù)計(jì)兩項(xiàng)新訂單IRR 約為8%-10%，進(jìn)入分享期后有望每年為公司貢獻(xiàn)約2,000 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。
    在手訂單總額破百億，加碼長(zhǎng)期增長(zhǎng)：新訂單落地，加上此前在執(zhí)行的合同，公司目前在手EMC 訂單總額已超過(guò)100 億元。從此前業(yè)績(jī)和訂單落地節(jié)奏來(lái)看，我們判斷公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)推進(jìn)正常，預(yù)計(jì)在手訂單將按計(jì)劃執(zhí)行，2018 年節(jié)能業(yè)務(wù)盈利有望突破2 億元，未來(lái)3 年復(fù)合增速預(yù)計(jì)將達(dá)到20%-25%。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目收益低于預(yù)期；新項(xiàng)目落地進(jìn)度慢于預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    基于公司新簽訂單與售電業(yè)務(wù)電價(jià)下調(diào)等因素，我們將公司2018-2020年預(yù)測(cè)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)調(diào)整至3.11/3.77/4.51 億元（原預(yù)測(cè)為3.18/3.75/4.27 億元），對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.95/2.36/2.82 元（原預(yù)測(cè)為1.99/2.35/2.67 元），對(duì)應(yīng)市盈率分別為13.7/11.3/9.5 倍，維持買入評(píng)級(jí)。