>> 國泰君安-涪陵電力(600452)2018年一季報點評：一季度業(yè)績符合預(yù)期,充足訂單保障高成長-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
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事件：4月27日公司發(fā)布一季報，2018Q1營收5.16億元，同比增長7.87%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長12.52%。符合預(yù)期。
新投產(chǎn)節(jié)能項目貢獻(xiàn)業(yè)績，公司盈利能力持續(xù)提升。Q1營收5.16億元，同比增長7.87%，增量收入主要來自于浙江、江西、安徽、河北正定寧晉、甘肅二期等多個在2017年內(nèi)投產(chǎn)的節(jié)能項目。隨著高毛利的節(jié)能業(yè)務(wù)收入占比不斷提高，公司盈利能力也持續(xù)提升，Q1毛利率17.45%，同比提升0.42個百分點。根據(jù)2017年底的在建項目進(jìn)度及工程工期推算，我們預(yù)計山東煙臺、青島項目有望于今年上半年投產(chǎn)，湖北、河南項目有望于今年下半年投產(chǎn)，未來隨著公司投產(chǎn)節(jié)能項目的不斷增多，公司收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力提升的態(tài)勢有望持續(xù)。
高壁壘保障盈利空間，業(yè)績高增長可期。電網(wǎng)節(jié)能的準(zhǔn)入壁壘及技術(shù)壁壘較高，目前僅由電網(wǎng)內(nèi)的兩家企業(yè)專業(yè)從事，公司背靠國家電網(wǎng)，競爭優(yōu)勢突出，盈利空間廣闊。同時公司自注入節(jié)能資產(chǎn)后不斷拓展新項目，擴(kuò)大節(jié)能業(yè)務(wù)規(guī)模，當(dāng)前在手訂單近100億元，充沛的訂單為公司未來持續(xù)的高增長提供了保障。
風(fēng)險因素：配電網(wǎng)項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、涪陵區(qū)用電需求不達(dá)預(yù)期
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