>> 招商證券-華錦股份（000059）裝置例行檢修影響業(yè)績，化肥板塊扭虧為盈-180802
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王強，王亮，石亮 |
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評論：
1、 煉化裝置例行大修影響業(yè)績，石化板塊維持較高景氣度
公司主營業(yè)務(wù)包括石油化工、精細化工和化肥板塊三大領(lǐng)域，2018 上半年受煉化裝置每3 年一次的例行大修影響，石化板塊的煉化分公司、乙烯分公司、雙興分公司及盤錦錦陽化工進行了為期30 天的節(jié)能環(huán)保的技術(shù)升級改造，預(yù)計發(fā)生大修費用3.8 億，減少銷售收入30 億元。公司上半年管理費用達到11.7 億，較去年同期大幅增加64.06%，即主要由于裝置例行檢修所致。
2017 年以來，原油、烯烴及芳烴價格反彈，公司煉油和煉化業(yè)務(wù)收獲庫存收益，煉化業(yè)務(wù)盈利環(huán)比明顯改善；2018 年二季度Brent 原油期貨均價為74.97 美元/桶，較一季度67.26 美元/桶增長11.46%，油價上漲帶來庫存收益的同時，煉化依然保持較高的景氣度，目前公司原油加工能力800 萬噸/年，是業(yè)績的主要支撐，毛利占比達到88.64%。
2、 受益于尿素價格上行，化肥板塊扭虧為盈
2017 下半年以來，尿素價格大幅上漲，小顆料全國市場價從1600 元/噸漲至2000元/噸以上，公司三大業(yè)務(wù)板塊中的化肥板塊受益明顯。2018 上半年化肥業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.17 億元，同比增長41.72%，毛利率31.77%，同比大幅上升116.69%，其中尿素毛利率為31.9%，較去年同期增長112.96%，甲醇毛利率為24.79%，化肥板塊在連續(xù)四年虧損后扭虧為盈，錦天化實現(xiàn)凈利潤8989 萬元，2018 上半年化肥板塊毛利貢獻占比5.6%，比去年同期的1.82%明顯上升。
3、投資建議
考慮到今年裝置大修，我們預(yù)計公司2018-2020 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為16.32 億元、20.03 億元和21.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.02 元、1.25 元、1.33元；對應(yīng)目前股價7.26 元，PE 分別為7.1、5.8 和5.4 倍，維持“審慎推薦-B”評級。
風(fēng)險提示：國際原油及產(chǎn)品價格大幅波動。
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