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    評(píng)論：
    1、 業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，石化板塊盈利改善，精細(xì)化工業(yè)務(wù)占比提升
    公司是兵器集團(tuán)發(fā)展軍民融合石油化工和精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)，2017 年加工原油798 萬(wàn)噸，生產(chǎn)油品274 萬(wàn)噸、聚合樹(shù)脂64 萬(wàn)噸、尿素58 萬(wàn)噸、道路瀝青75 萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入337 億元、歸母凈利潤(rùn)18.45 億元，同比增長(zhǎng)2.33%。2017 年，原油、烯烴及芳烴價(jià)格有所反彈，公司煉油和煉化業(yè)務(wù)具有一定的庫(kù)存收益，煉化業(yè)務(wù)盈利環(huán)比也有所改善，是本期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要原因。其中石化產(chǎn)品營(yíng)收301.69 億，占比89.49%，同比增長(zhǎng)14.95%，維持較高景氣度，依然是公司業(yè)績(jī)的主要支撐；精細(xì)化工產(chǎn)品營(yíng)收20.95 億，占比6.21%，同比增長(zhǎng)49.77%。
    2、 彈性較大的煉化一體化綜合性企業(yè)
    公司是煉油化工一體化的綜合性石化企業(yè)，以石油化工、化學(xué)肥料和道路瀝青為主要發(fā)展方向，目前年原油加工能力800 萬(wàn)噸，年產(chǎn)乙烯70 萬(wàn)噸，合成樹(shù)脂100萬(wàn)噸，氣頭尿素100 萬(wàn)噸；北瀝公司形成90 萬(wàn)噸/年潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油的生產(chǎn)能力。
    公司在石化板塊積極推進(jìn)現(xiàn)有煉化一體化裝置的優(yōu)化升級(jí)，陸續(xù)停運(yùn)虧損嚴(yán)重的遼河化肥、終止內(nèi)蒙煤化工項(xiàng)目。立足現(xiàn)有裝置的資源，完善航煤項(xiàng)目、小乙烯燃料油項(xiàng)目等，以市場(chǎng)為導(dǎo)向推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，包括新牌號(hào)的聚烯烴、板材級(jí)高抗沖ABS 樹(shù)脂，通過(guò)創(chuàng)新不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    3、投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為19.11 億元、21.84 億元和23.57 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.19 元、1.37 元、1.47 元；對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)9.05元，PE 分別為7.6、6.6 和6.1 倍，維持“審慎推薦-B”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。