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但由于2017H1公司未發(fā)生大額維修費(fèi)用，三費(fèi)同比減少6.18億元，公司實(shí)現(xiàn)利潤總額12.44億元，同比+18.46%，若剔除尿素影響，我們預(yù)計(jì)同比增加約9%。最終公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.29億元，同比-8.40%，主要由于2016H1有可抵扣虧損，所得稅較少，本期所得稅增加2.49億元。
    2.尿素持續(xù)減虧，公司化肥板塊有望好轉(zhuǎn)
    由于公司尿素主要采用天然氣生產(chǎn)工藝，加之設(shè)備老舊，成本較高，2016年以來處于虧損狀態(tài)。2017H1公司生產(chǎn)尿素29.7萬噸，同比減少28.12%，疊加本期尿素平均價(jià)格1597元/噸，同比上漲23.04%，帶動(dòng)公司尿素板塊同比減虧0.86億元。
    3.同類煉化公司中彈性最大，“十三五”期間有望進(jìn)一步擴(kuò)大煉能
    公司擁有800萬噸煉能（本部600萬噸+北方瀝青200萬噸），對應(yīng)單位股本煉油、乙烯和丙烯產(chǎn)能分別為50噸/萬股、3.44噸/萬股和1.56噸/萬股，同類A股上市公司中業(yè)績彈性最大。作為兵器集團(tuán)唯一上市石化平臺(tái)，公司有望“十三五”時(shí)期進(jìn)一步擴(kuò)大煉化一體化產(chǎn)能。
    4.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利分別為17.51億元、19.36億元、20.27億元，對應(yīng)EPS分別為1.09元、1.21元、1.27元，PE 10X、9X、9X，維持“推薦”評級。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原油及煉化產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目審批進(jìn)展低于預(yù)期