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公司三大業(yè)務板塊中化肥業(yè)務毛利率同比上漲177.71%，虧損資產剝離初見成效，但化肥業(yè)務營收同比下降15.36%，仍拖累公司總體經營情況；石化板塊毛利率降低至22.7%，同比減少33.56%，主要由于去年同期油價上漲中的庫存收益明顯 ；精細化工產品營收大幅度增加，同比增長約55%，毛利率同比增長192%，主要由于17 年H1 丁二烯均價上漲至15694 元/噸，同比增長約95%。
    三費占比下降。上半年公司管理費用7.13 億元，同比下降41.89%，主要由于去年同期提取大修費用；公司銷售費用1.67 億元，同比減少12.17%，主要由于公司采用電商平臺及招標等方式降低采購成本，同時調整產品銷售結構；財務費用3.03 億元，同比減少16.93%，主要由于匯兌損失及手續(xù)費用的減少。
    上半年產品產量增減互現，存貨價值顯著增長。上半年公司生產尿素29.7 萬噸，較16 年同期減少28.1%；加工原油383.53 萬噸，較16 年同期增長2.3%；生產乙烯22.31 萬噸，較16 年同期減少14.5%；生產油品和液化產品199.52 萬噸，較16 年同期增長4.9%；生產聚合物25.16 萬噸，同比減少14.9%。上半年公司計提存貨跌價損失0.52 億元，同時回轉前期計提額2.49 億元，本期存貨跌價準備期末余額為2 億元，同比減少23%，公司資產質量好轉。
    石化景氣周期持續(xù)，三季度化工品盈利向好。公司是煉油、乙烯的彈性標的，在當前油價背景下，盈利持續(xù)性良好。我們認為三季度國內石化產品大概率反彈。2017 年一季度，國內主要石化產品進口量同比及環(huán)比大幅增長，并導致國內部分產品價格低于海外。經過二季度的國內庫存消化，以及進口量的沖擊減少，三季度產品大概率上漲。我們認為目前油價處于化工品最優(yōu)盈利區(qū)間，短期內油價大幅度上漲概率不高，長期溫和上升，商品基本面好轉，化工品盈利性有望持續(xù)。
    盈利預測及估值：我們認為目前公司柴油及化工品具有價格支撐,下半年受益行業(yè)盈利向好,從而我們上調公司2017-2019 年每股收益分別為1.2 元、1.33 元、1.43 元(原預測為1.04 元、1.25 元、1.19 元)，公司當前PE 為10X，17-19 年行業(yè)PE 分別為13X、11X、10X，公司價值被低估，我們給予公司17 年行業(yè)PE13X，得到目標價為15.6 元，對應當前股價11.54 元,仍有35%空間，維持 “買入”評級。