>> 國泰君安-華錦股份(000059)一季度業(yè)績符合預(yù)期,化工品回調(diào)有限-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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作者： |
肖杰 |
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煉化行業(yè)仍較為景氣，我們預(yù)測公司2017年業(yè)績有35%增長，維持2016-2018年EPS1.18元、1.60元和1.69元，當(dāng)前股價對應(yīng)2016-2018年P(guān)E僅為10.5/8/7.5倍。
一季度業(yè)績符合我們的預(yù)期，3月化工品景氣度略有下滑。（1）公司公布一季度業(yè)績預(yù)告盈利4.3-4.5億元，同比2016年一季度4.6億略有下滑?？紤]到2017Q1相比去年同期沒有所得稅減免效益，以及計提檢修費的影響，實際稅前利潤應(yīng)該高于2016年一季度，預(yù)計和我們預(yù)計的6-7億較為一致；（2）由于中游行業(yè)補庫存放緩，2017年3月化工品價格和價差回調(diào)，特別是丁二烯回調(diào)較多，但4月乙烯、丙烯價差已有小幅回升，預(yù)計二季度整體回調(diào)有限。根據(jù)我們的估算，公司所生產(chǎn)化工品二季度價差比一季度略有下降，但仍高于去年同期，我們預(yù)估的二季度利潤為4-6億；（3）考慮到航空煤油產(chǎn)量的增加，以及化肥板塊減虧仍將中長期改善公司效益；而且油價存在繼續(xù)上漲可能，我們維持2017年公司25億利潤的判斷。 兵器工業(yè)集團煉化平臺，擴產(chǎn)預(yù)期漸強。（1）公司老裝置改擴建項目是2017年遼寧省重點推進的項目之一，隨著審批手續(xù)的逐步辦妥，開工有望加快；（2）大股東北方工業(yè)集團1500萬噸煉油項目存在和沙特阿美合作的可能，遠期公司邁向2000萬噸以上的大型煉化公司的概率較大。
風(fēng)險提示：油價下跌；大化工品景氣下滑。
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