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公司2017年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們維持2018-19 年EPS 為1.42 元、1.62 元，預(yù)計(jì)2020 年EPS 為1.71 元，按照2019 年9 倍PE，維持14.2 元目標(biāo)價(jià)。
    2017 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，基本符合預(yù)期。根據(jù)公司2017 年報(bào)，全年歸母凈利潤(rùn)18.45 億元，同比增長(zhǎng)2%，基本符合我們此前預(yù)期。公司2017年負(fù)號(hào)柴油銷售創(chuàng)54.5 萬噸的歷史新高；聚烯烴高附加值產(chǎn)品銷售比例從51.8%提高到63.6%；全年生產(chǎn)化肥58 萬噸，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司瀝青業(yè)務(wù)盈利創(chuàng)新高，北瀝公司凈利潤(rùn)同比增加119%。
    烯烴景氣延續(xù)，產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，支持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司烯烴產(chǎn)量近70萬噸，受益于環(huán)保、限塑令帶來的行業(yè)供應(yīng)緊縮，業(yè)績(jī)彈性大。2018年1-4 月乙烯、丙烯價(jià)差較2017 年提高117、307 元/噸，公司將充分享受景氣延長(zhǎng)的紅利。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化空間，負(fù)號(hào)柴油、瀝青業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，尿素市場(chǎng)有望持續(xù)回暖，支持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    兵器工業(yè)集團(tuán)煉化平臺(tái)，擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)。（1）公司是兵器集團(tuán)三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)之一，未來有擴(kuò)大產(chǎn)能的預(yù)期；（2）公司改擴(kuò)建項(xiàng)目是2017年遼寧省重點(diǎn)推進(jìn)的項(xiàng)目之一，有望在下一輪煉化產(chǎn)能投放高峰前達(dá)產(chǎn)，提高公司煉化裝置效益；（3）兵器集團(tuán)與沙特合作建設(shè)1500 萬噸煉油項(xiàng)目受到兩國領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)注和支持，已經(jīng)進(jìn)入前期工作階段，我們認(rèn)為該大煉油項(xiàng)目將順利推進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：柴油市場(chǎng)過剩；化工產(chǎn)品景氣不及預(yù)期