>> 廣發(fā)證券-良信電器（002706）毛利率持續(xù)提升，研發(fā)高投入保障利潤-180803
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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公司上半年毛利率41.85%，比2017 全年提升3.23pct，主要在于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整和制造工藝的優(yōu)化。高毛利率是扣非凈利潤保持高速增長的主要原因。
一貫保持的高研發(fā)投入是核心競爭力的源泉
公司上半年研發(fā)投入6016.96 萬元，同比增長17.91%，占營收比重上升至7.50%，明顯高于行業(yè)平均水平。公司產(chǎn)品定位于低壓電器的中高端領(lǐng)域，高研發(fā)投入和重視人才培養(yǎng)是其核心競爭力的源泉。隨著公司戰(zhàn)略新客戶的上量和研發(fā)新產(chǎn)品的推出，公司下半年營收增速有望得到提升，三季度單季營收增速同比有望超過20%。
注重銷售服務(wù)贏得市場
公司上半年銷售費(fèi)用9650.08 萬元，同比增長13.11%，占營收比重12.03%。公司采用BtoB 銷售模式直接對接大客戶，在產(chǎn)品技術(shù)差異與國外品牌逐步縮小的情況下，定制化的售前和售后服務(wù)的優(yōu)勢將顯現(xiàn)出來。不斷拓展的大客戶資源將為公司帶來持續(xù)的訂單需求。
投資建議
作為國內(nèi)中高端低壓電器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，公司的技術(shù)水平與國際品牌差距逐漸縮小，價格和服務(wù)優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代前景樂觀。我們預(yù)計2018-2020 年公司EPS 分別為0.33、0.41、0.51 元/股，對應(yīng)目前股價PE 分別為20、16 和13 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，新能源投資不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期
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