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    評論：
    軍隊(duì)訂單恢復(fù)較慢拖累上半年收入增速，下半年有望逐漸改善。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40 億元，同比小幅增長7.36%，我們判斷增速放緩主要由于軍隊(duì)訂單恢復(fù)較慢。Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入4.48 億元，同比增長11.14%，較Q1 有較大改善。上半年歸母凈利潤為2329.87 萬元，同比大幅扭虧，主要原因?yàn)榕浜蠀⒐晒竞惆布涡律鲜?，公司會?jì)核算方法轉(zhuǎn)換產(chǎn)生較高投資收益。后續(xù)隨著軍隊(duì)訂單的恢復(fù)，公司收入增速有望在三、四季度逐漸改善。
    數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)快速增長，新技術(shù)、新業(yè)務(wù)布局投入持續(xù)增加。從公司業(yè)務(wù)來看，安全網(wǎng)關(guān)同比下滑-18.45%，安全檢測小幅增長3.59%，均受軍隊(duì)訂單影響較大；受益于用戶對于數(shù)據(jù)保護(hù)需求的持續(xù)提升，數(shù)據(jù)安全與平臺增長27.72%；安全服務(wù)與工具小幅增長10.55%。由于毛利率較高的安全網(wǎng)關(guān)和安全檢測業(yè)務(wù)在收入中的占比下降，公司綜合毛利率同比下滑4.92 個(gè)百分點(diǎn)至63.07%。此外，公司對新技術(shù)、新業(yè)務(wù)布局投入持續(xù)增加，管理費(fèi)用率同比上升4.69 個(gè)百分點(diǎn)，而銷售費(fèi)用率控制良好，同比下降2.71 個(gè)百分點(diǎn)。
    城市安全運(yùn)營中心已落地三大城市，后續(xù)推廣值得期待。2018 年以來公司安全運(yùn)營業(yè)務(wù)迅速推廣，目前成都、濟(jì)南、鄭州三門峽分中心三大安全運(yùn)營中心已投入運(yùn)營。上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額超過5000 萬，服務(wù)用戶包括電子政務(wù)、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施、能源企業(yè)、金融企業(yè)等。后續(xù)還將在昆明、攀枝花、西寧、天津、武漢、重慶、西安、大連、青島、無錫、南昌等十幾個(gè)城市啟動(dòng)安全運(yùn)營中心的建設(shè)，運(yùn)營中心的快速落地有望驅(qū)動(dòng)公司服務(wù)收入快速增長。
    云安全、工控安全等新業(yè)務(wù)布局成效初顯。（1）云安全業(yè)務(wù)：公司針對云安全風(fēng)險(xiǎn)可提供六大云安全能力，交付模式滿足云平臺安全和云租戶個(gè)性化安全需求，同時(shí)滿足合規(guī)要求。目前已成功打造四川政務(wù)云、成都天府新區(qū)政務(wù)云、山東省警務(wù)云等典型案例。（2）工控安全業(yè)務(wù)：公司已獨(dú)立完成200 多個(gè)工控系統(tǒng)\物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備安全漏洞研究，參與等保2.0 等十幾項(xiàng)工控網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)制定，并完成能源、制造、交通、煙草等行業(yè)200 多個(gè)工業(yè)安全用戶案例。
    投資建議：公司是國內(nèi)信息安全龍頭，率先布局城市安全運(yùn)營中心盡享先發(fā)優(yōu)勢，云安全、工控安全、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)等新業(yè)務(wù)快速成長，綜合實(shí)力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為5.85/7.51/9.59 億元，分別對應(yīng)PE 29/22/18 倍，維持“強(qiáng)推”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持不及預(yù)期；并購重組整合風(fēng)險(xiǎn)；開展新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期