>> 申萬宏源-國瓷材料（300285）出資設(shè)立合資公司，保障MLCC粉體原料供應(yīng)-180803
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2018/8/3 |
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作者： |
宋濤 |
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設(shè)立合資公司，保障MLCC 粉體原料供應(yīng)。近年來，隨著汽車電子、智能穿戴及智慧城市等下游應(yīng)用領(lǐng)域的爆發(fā)， MLCC 需求旺盛，公司MLCC 粉體供不應(yīng)求，產(chǎn)能已從5000 噸擴(kuò)產(chǎn)到10000 噸，公司對于原料的需求也不斷提升。合作方林福平目前任宜昌華能董事長，宜昌華能以周邊化工企業(yè)（湖北宜化、興發(fā)集團(tuán)、南玻硅材料公司等）為依托，主要生產(chǎn)經(jīng)營鋇鹽相關(guān)產(chǎn)品，具備工業(yè)氯化鋇3 萬噸，電子級高純氯化鋇8000 噸，氫氧化鋇5000噸，氯化鈣2 萬噸設(shè)計年生產(chǎn)能力，為公司主要原材料供應(yīng)商。本次達(dá)成戰(zhàn)略合作，使得公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，保證未來原料供應(yīng)。
催化板塊持續(xù)布局，有望受益尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提升。面對不斷加速的尾氣凈化催化劑需求，結(jié)合公司自身高純超細(xì)氧化鋁業(yè)務(wù)，公司通過收購蜂窩陶瓷（王子制陶）、分子篩（江蘇天諾）和鈰鋯固溶體（國瓷博晶）業(yè)務(wù)，成為能夠為客戶提供全系列整體汽車催化解決方案的企業(yè)。其中核心業(yè)務(wù)王子制陶蜂窩陶瓷產(chǎn)品在公司收購?fù)瓿珊髮崿F(xiàn)技術(shù)提升，薄壁化產(chǎn)品逐漸突破，受益于天津、河北等地“黃改綠”工程推進(jìn)以及吉利等新客戶開拓，王子制陶業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。未來隨著國六標(biāo)準(zhǔn)提升，預(yù)計到2020 年我國催化劑陶瓷載體市場規(guī)模近80 億元。
定增收購愛爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)完成，氧化鋯產(chǎn)品鏈進(jìn)一步延伸，并表增厚公司業(yè)績。愛爾創(chuàng)是公司氧化鋯粉體重要客戶，公司此前持有其25%股權(quán)，本次增發(fā)收購愛爾創(chuàng)75%股權(quán)，公司共支付對價8.1 億元，發(fā)行股份約4392 萬股，發(fā)行價格18.44 元/股，實現(xiàn)了對愛爾創(chuàng)100%控股。通過此次交易公司實現(xiàn)了“納米氧化鋯-陶瓷義齒”產(chǎn)品鏈延伸，進(jìn)一步提高市場地位；同時愛爾創(chuàng)已經(jīng)開始布局?jǐn)?shù)字化口腔相關(guān)領(lǐng)域，并具備一定的市場影響力，未來將成為新的利潤增長點。愛爾創(chuàng)承諾2018~2020 年扣非歸母凈利潤不低于0.72、0.90、1.08 億元，6 月開始并表進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級： 維持“買入”評級，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20 年歸母凈利潤5.53、6.21、7.78 億元，對應(yīng)EPS 0.86、0.97、1.21 元，PE 23X、21X、17X。
風(fēng)險提示：1）氧化鋯、氧化鋁市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期； 2）公司新業(yè)務(wù)整合效果不及預(yù)期。
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