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報(bào)告期內(nèi)公司新簽、續(xù)簽二十余家戰(zhàn)略房企，連續(xù)成為萬(wàn)科、綠地等百?gòu)?qiáng)房企的優(yōu)秀供應(yīng)商；在新能源行業(yè)，集中式逆變器市場(chǎng)占有率行業(yè)領(lǐng)先，入圍金風(fēng)、明陽(yáng)、運(yùn)達(dá)、湘電等風(fēng)電企業(yè)；在電力及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，南網(wǎng)、多晶硅項(xiàng)目成功落地；在信息通訊行業(yè)，成功入圍BAT 三大公司；新能源汽車(chē)行業(yè)從充電、用電到儲(chǔ)能全方位推進(jìn)效果也很顯著。產(chǎn)品上看，終端、配電和控制電器分別增長(zhǎng)7%、7%和66%。
    毛利率提升超市場(chǎng)預(yù)期。Q1 毛利率40.8%、Q2 毛利率進(jìn)一步提升至42.6%，分別同比提升2.8 和3.7 個(gè)百分點(diǎn)，得益于去年下半年的產(chǎn)品漲價(jià)以及下游行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率提升超市場(chǎng)預(yù)期。公司毛利率持續(xù)從14 年的35.9%提升到了17 年的38.6%和18 年上半年的41.8%。考慮到常熟開(kāi)關(guān)等對(duì)標(biāo)企業(yè)的毛利率高達(dá)50%、凈利潤(rùn)率接近30%，公司的盈利能力仍然有比較大的提升空間。
    下半年仍將保持高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期發(fā)展路徑明晰。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)保持了卓越的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額高達(dá)1.5 億元，研發(fā)投入比在7%以上。公司預(yù)計(jì)前三季度可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.20到2.56 億元，同比增長(zhǎng)20%到40%，對(duì)應(yīng)第三季度凈利潤(rùn)0.94到1.30 億元，同比增長(zhǎng)30%到80%。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為在三年之后，公司將成為高端低壓電器的第一內(nèi)資品牌，并具備與ABB、施耐德抗衡的實(shí)力。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.34、0.42、0.53 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19、16 和12 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅銀等大宗商品上漲侵蝕毛利；競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，行業(yè)排名下滑；期間費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快。