>> 方正證券-山東?；?00822）純堿漲價拉動Q2業(yè)績同比增長249％，后續(xù)看好純堿旺季更旺-180807
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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Q2 業(yè)績大幅改善主要因為公司主導(dǎo)產(chǎn)品純堿銷售價格同比和環(huán)比大幅上漲。2018年 Q2，輕質(zhì)純堿平均市場價格為 1984 元/噸，同比上漲 27%，環(huán)比上漲 18%；重質(zhì)純堿平均市場價格為 2071 元/噸，同比上漲 21%，環(huán)比上漲 10%。
2、環(huán)保督察結(jié)束，下游恢復(fù)開工帶動純堿需求回暖，旺季有望更旺
2018 年 6 月，中央環(huán)保督察回頭看行動影響了下游部分化工企業(yè)的開工，進(jìn)而導(dǎo)致純堿在化工領(lǐng)域的需求下滑，純堿庫存上行，價格小幅下跌。7 月初，中央環(huán)保督察結(jié)束，環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿和醋酸的需求回升，導(dǎo)致價格逐漸上行。并且占國內(nèi)約 50%的聯(lián)堿法因氯化銨價格下行開工也受到抑制。
9-11 月份是純堿的傳統(tǒng)旺季，我們預(yù)計今年純堿在旺季的需求量將更好，因為 6 月份被壓制的部分需求會后移，預(yù)計將在 8月份有所體現(xiàn)，9 月份旺季來臨，需求更旺。我們?nèi)匀粓猿旨儔A未來兩年仍處于產(chǎn)能周期的上行期，景氣將持續(xù)上行。
3、長邏輯：未來三年開工率繼續(xù)走高
價格連續(xù)第三年大幅上漲，純堿緊平衡是確定事實。即使對房地產(chǎn)做悲觀展望，平板玻璃的產(chǎn)量下滑 5%，在氧化鋁、合成洗滌劑、日用玻璃等領(lǐng)域約 5%增速的帶動下，純堿行業(yè)的平均增速仍可接近 1.5%，純堿未來三年的開工率仍繼續(xù)提升。
4、盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司 2018/19/20 年歸母凈利潤為 7.53/8.58/9.60 元，對應(yīng) PE 為 8/7/6 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：房地產(chǎn)和汽車行業(yè)大幅下行、環(huán)保政策受嚴(yán)、產(chǎn)能擴(kuò)張加速。
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