>> 方正證券-深圳機(jī)場（000089）控總量背景下旅客吞吐量依然高增長，營收增速提升，業(yè)績略超預(yù)期-180809
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2018/8/10 |
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作者： |
韓振國 |
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2）財務(wù)數(shù)據(jù)：18H1 營收17.59 億元，同比增長12.2%；歸母凈利潤3.70 億元，同比增長16.4%；扣非歸母凈利潤3.37 億元，同比增長9.9%。
點評：
1. 營收增速提升，國際業(yè)務(wù)助力邊際改善
18H1 營收穩(wěn)中有升，增速創(chuàng)2015 年以來新高，進(jìn)一步提升至12.2%。航空性業(yè)務(wù)方面，旅客吞吐量增速為10.6%，控總量背景下依然保持高增速，高于去年同期的8.04%。深圳機(jī)場已經(jīng)滿足連續(xù)9 個月準(zhǔn)點率達(dá)到80%政策標(biāo)準(zhǔn)，下半年時刻容量大概率從51 架次提升至52 架次，旅客吞吐量增速有望進(jìn)一步提升。非航業(yè)務(wù)方面，國際旅客吞吐量持續(xù)高速增長，進(jìn)境免稅新合同開始落地執(zhí)行，共同助力非航業(yè)務(wù)邊際改善。
2. 業(yè)績略超預(yù)期，毛利率有所下滑
公司報告期歸母凈利潤增速16.4%，略超預(yù)期，但毛利率從35.22%下滑至34.01%?？鄯菤w母凈利潤增速9.9%，委托貸款及受托經(jīng)營等共帶來3225.8 萬非經(jīng)常性損益。
3. 投資建議：維持“推薦”評級
深圳機(jī)場地處粵港澳大灣區(qū)十字路口，是中國民航業(yè)最優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)之一。業(yè)績拐點逐步臨近，目前價值大幅低估。總體而言，深圳機(jī)場免稅業(yè)務(wù)仍然只是剛剛起步，廣告業(yè)務(wù)正在培育，高毛利非航業(yè)務(wù)增長潛力巨大。預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為37.94、43.20、51.24 億元，凈利潤分別為7.71、9.59、10.65 億元，對應(yīng)PE 為21.66 倍、17.41 倍、15.68 倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：航空事故，重大政策變動，國際業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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