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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元：受益于肥料功能化項(xiàng)目裝置的投產(chǎn)，醋酸等產(chǎn)品的高景氣持 續(xù)，上 調(diào)公 司 18-20 年 EPS2.00/2.40/2.73 元（原1.86/2.30/2.57 元），參考可比公司給予 2018 年 12.5 倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)25 元（原 24.18 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    2018H1 同比增長(zhǎng) 207%，Q2 業(yè)績(jī)創(chuàng)新高：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 69.97 億元（+YOY48.42%），歸母凈利 16.80 億元（+YOY207.98%）。其中 2018Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利 9.46 億元（+YOY409%），環(huán)比增加 28.9%，超越市場(chǎng)預(yù)期。
    業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因：（1）肥料功能化平臺(tái)下尿素 5 月起處于滿產(chǎn)致使產(chǎn)銷量增加?！耙活^多線”柔性生產(chǎn)確保了高盈利產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)；（2）醋酸、正丁醇、辛醇的價(jià)格上漲：醋酸、辛醇、正丁醇華東 2018Q2 均價(jià)分別 5290元/噸/8539 元/噸/8211 元/噸，環(huán)比 Q1 分別增加 9.23%/2.82%/13.77%；（3）二季度煤炭平均價(jià)格低于一季度均價(jià)，成本端有所降低。
    醋酸高景氣大概率維持：公司現(xiàn)有 60 萬(wàn)噸醋酸產(chǎn)能。由于海外裝置接近壽命周期且無(wú)新產(chǎn)能，醋酸出口大增。國(guó)內(nèi) 2018 年僅有 10 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，供給緊平衡。下游 PTA 新增產(chǎn)能拉動(dòng)醋酸需求，醋酸乙酯、醋酸乙烯需求穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)醋酸將開(kāi)啟兩年高景氣周期，醋酸價(jià)格將維持高位。
    新產(chǎn)能投放在即，低成本醇氨平臺(tái)助力公司登上新臺(tái)階：50 萬(wàn)噸乙二醇，8 萬(wàn)噸三聚氰胺即將于 9 月份投產(chǎn)，四季度將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。未來(lái)公司有望依托 320 萬(wàn)噸醇氨平臺(tái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高高附加值產(chǎn)品的投放。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌，產(chǎn)能投放不順利。