>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)(601225)二季度盈利環(huán)比增9.2％,彈性高,成長性好-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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噸煤方面：公司上半年噸煤售價為373 元，同比增長2.8%，其中，自產煤和貿易煤售價分別為367 元/噸與394 元/噸，分別同比增長3.1%和3%。上半年公司噸煤完全成本為173 元，同比上升4.5元/噸或2.7%，成本控制有力。據(jù)測算上半年公司噸煤凈利約168 元/噸。
在建產能2100 萬噸有序推進，未來產量增長空間大
公司在產產能9325 萬噸/年，目前的在建礦主要包括小保當一號（800萬噸，預計18 年9 月投產）、小保當二號（800 萬噸，預計19 年年中投產）和袁大灘煤礦（500 萬噸，18 年7 月試生產），2018-2019 年有望逐步投產貢獻增量，預計完全達產后公司產能規(guī)模有望接近1.1 億噸。若按照核準產能估算，公司未來3 年產量提升空間仍有約20%；若按照設計產能估算，未來產量潛在增長空間近30%。
中長期受益于蒙華鐵路投產，銷售結構優(yōu)化
公司持股10%的蒙華鐵路（規(guī)劃運力2 億噸，投產初期運力1 億噸）于18 年4 月開始全線鋪軌，預計2019 年建成通車，解決湖北、湖南、江西等地煤炭調入問題。同時，陜煤集團配套建設的靖神鐵路也已全線開工，預計也有望與蒙華鐵路同時投入運行。未來幾年公司鐵路外運比例將逐步提升，有利于陜北礦區(qū)優(yōu)質煤炭資源進入華中市場，提升煤炭銷售價格。
預計18-20 年EPS 分別為1.15、1.27、1.42 元
公司資源稟賦好，成本低于同行，長協(xié)煤占比僅約30%左右，業(yè)績彈性較大。同時公司未來幾年小保當、袁大灘將陸續(xù)建成投產，貢獻新的增量。而蒙華、靖神等鐵路有望2019 年建成投產，鐵路運力瓶頸也有望得到有效解決。另外，證金公司持股由一季度末的9113 萬股增至2 億股，持股比例由0.91%增至2%，股東結構改善。公司已入選MSCI 指數(shù)，我們看好公司未來3 年的盈利持續(xù)性，預計2018-2020 年公司EPS 分別為1.15元、1.27 元和1.42 元，18 年市盈率不足6.5 倍，公司價值與彈性兼?zhèn)洌S持 “買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預期，下游需求不及預期，煤價超預期下跌，公司新建礦井建設進度低于預期
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