>> 安信證券-浙數(shù)文化(600633)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，關(guān)注IDC 產(chǎn)能的逐步釋放-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
焦娟，王中驍 |
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點評：
■備考業(yè)績增長動力主要來自子公司邊鋒網(wǎng)絡(luò)，其通過內(nèi)生+外延模式，向移動化、社交化、區(qū)域化轉(zhuǎn)型并取得成效。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，2018H1邊鋒網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收 5.74 億元、同增88%，凈利潤3.50 億元、同增141%，主要原因為：1）深圳天天愛并表增厚業(yè)績（2018 年業(yè)績承諾1.63 億元）； 2）2018 年6 月新上線的卡牌類RPG《俠客風(fēng)云Online》表現(xiàn)出色，穩(wěn)居iOS TOP70，且未來計劃在海外發(fā)行（已在新加坡建立子公司）；3）2017 年7 月上線的SLG《權(quán)傾三國》流水穩(wěn)定，截至2018 年3 月總流水破億；4）棋牌游戲業(yè)務(wù)整體發(fā)展符合預(yù)期，在深耕浙江省同時逐步覆蓋全國20 余個省份，DAU 超5 千萬。
■富春云互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心落地進(jìn)度超預(yù)期，未來2-3 年將持續(xù)釋放產(chǎn)能。2018 年6 月富春云與浙江移動簽訂1000 個機柜的IDC（InternetData Center）托管服務(wù)協(xié)議（最終用戶為網(wǎng)易），參考同類企業(yè)預(yù)計總毛利率水平為40-50%（由于公司采用加速折舊法，預(yù)計2018 年毛利率略低）。根據(jù)本次項目總金額及對應(yīng)機柜數(shù)（一期總機柜數(shù)2300個），我們測算2018 年富春云項目預(yù)計將產(chǎn)生收入約1 億元，并開始貢獻(xiàn)一定利潤。根據(jù)公司調(diào)研數(shù)據(jù)，目前富春云二期進(jìn)展順利，預(yù)計2018 年底完成2000 個機柜建設(shè)，2019 年完成全部6900 個機柜建設(shè)，且已與部分客戶達(dá)成協(xié)議意向。
■文化產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)產(chǎn)生收益，政務(wù)服務(wù)項目運作良好。報告期內(nèi)公司完成成都領(lǐng)沃及閑徠互娛兩個項目的整體退出，共取得1.31 億元處置收益；聯(lián)營企業(yè)淘寶天下（淘寶網(wǎng)首個官方媒體平臺）盈利能力顯著提升，實現(xiàn)營業(yè)收入7600 萬元、凈利潤500 萬元（去年同期18 萬元）；參與設(shè)立桐鄉(xiāng)星路千采基金、樸盈國視基金、雄岸基金等三支基金，重點關(guān)注數(shù)字娛樂、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等方面的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；圍繞“最多跑一次”等重大民生工程優(yōu)化浙江政務(wù)服務(wù)網(wǎng)，截至2018H1 平臺累計用戶1800 萬，移動端下載量破千萬，工作日日均流量超千萬人次。
■投資建議：公司圍繞數(shù)字娛樂、數(shù)字體育、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊加速建設(shè)數(shù)字產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，成效初顯；基于公司強大的資源整合能力及在相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域市場的領(lǐng)先地位，我們看好公司在數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤為5.79 億元、7.18 億元、8.72億元（不包含投資收益），EPS 為0.45 元、0.55 元、0.67 元，給予2018年30X 估值，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價13.5 元，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：政策監(jiān)管趨嚴(yán)、大數(shù)據(jù)中心項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。
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