>> 華泰證券-中新賽克(002912)中報業(yè)績高增長，夯實全年基礎(chǔ)-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大小： |
943KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊洋 |
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公司上半年營業(yè)收入取得較快增長的原因主要是數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增長、協(xié)議和通信制式升級、政府在網(wǎng)絡(luò)可視化市場采購力度加大等。我們預(yù)計公司2018 年至2020 年的EPS 為1.69/2.27/2.99 元，維持“增持”評級。
移動網(wǎng)產(chǎn)品主導業(yè)績增長，毛利率小幅下降
2018 年上半年公司寬帶網(wǎng)產(chǎn)品和移動網(wǎng)產(chǎn)品營收相比去年同期均有較大幅度增長。其中，寬帶網(wǎng)產(chǎn)品營收同比增加29.06%，毛利率86.48%高于去年同期的84.38%，寬帶網(wǎng)產(chǎn)品毛利率上升主要由于高毛利率產(chǎn)品高密度板卡銷售占比大幅增加。移動網(wǎng)產(chǎn)品營收同比增加74.62%，毛利率73.57%低于去年同期的77.90%。雖然移動網(wǎng)產(chǎn)品的毛利率由于市場競爭的加劇略有下降，但其仍然主導了公司上半年業(yè)績的增長。移動網(wǎng)產(chǎn)品大幅增長一定程度得益于公司近年來在移動網(wǎng)產(chǎn)品渠道建設(shè)上持續(xù)的投入，同時受益于多個項目于本期實施完成并確認收入。
網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品超預(yù)期，長期布局初見成效
2018 年上半年公司網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品部分海外項目實施完成并確認收入，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品營收實現(xiàn)大幅增長，同比增加2900.34%，營業(yè)成本同比增加779.71%，毛利率相比去年同期大幅提升至87.61%，主要原因是今年收入構(gòu)成中以毛利率較高的軟件收入為主，去年同期主要是毛利率相對較低的服務(wù)收入。同時2018 年上半年華南地區(qū)營業(yè)收入較上年同期增長83.14%，主要由于網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品營業(yè)收入大幅增加所致，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品國內(nèi)收入的增加說明公司的長期布局初見成效。由于利息收入大幅增加，公司財務(wù)費用-1024.25 萬元，同比下降641.89%。
上調(diào)目標價至98.02-103.09 元，維持“增持”評級
公司是A 股網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品龍頭，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018 年至2020 年的EPS 為1.69/2.27/2.99 元?？杀裙镜倪x擇上除了恒為科技外選取了主業(yè)為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全、大數(shù)據(jù)分析等相關(guān)行業(yè)的上市公司。這些可比公司2018 年的平均PE 為41 倍，考慮到未來網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長與公司在行業(yè)中的龍頭地位，我們認為公司未來六個月的PE 區(qū)間為58-61 倍，上調(diào)價格區(qū)間至98.02-103.09 元。維持“增持”評級。
風險提示：訂單收入確認節(jié)奏較慢的風險；網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)增長放緩的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；訂單被取消或部分訂單無法確認收入的風險。
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