>> 光大證券-華魯恒升（600426）EPS1.037元，靜待乙二醇投產(chǎn)-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大?。?/td>
| 985KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
裘孝鋒，趙啟超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
◆點評：公司Q2 業(yè)績大幅增長，主因為醋酸和甲醇維持高景氣：醋酸價格季度環(huán)比上漲9.2%，山東甲醇價格環(huán)比維持在2800 元/噸水平，原料端煙煤和純苯價格環(huán)比分別變化-8.7%和-8.3%，丙烯持平，產(chǎn)品-原料整體價差擴大。此外肥料功能化項目5 月份投產(chǎn)亦帶來部分業(yè)績增量。
◆油價進入中高階段，氨醇平臺將受益：全球原油剩余產(chǎn)能趨緊，油價上行概率較大，公司將充分受益于煤化工景氣提升。甲醇景氣預期強烈：港口外盤與現(xiàn)貨價格持續(xù)倒掛疊加人民幣貶值，近期進口量低于預期，港口庫存低位下山東甲醇突破3000 元/噸關口；四季度天然氣供給緊張預期下甲醇價格將維持高景氣。尿素：18 年至今價格中樞同比上升約200 元/噸以上，后期海外采購旺季下四季度內(nèi)盤價有望與離岸價接軌，出口套利空間打開后繼續(xù)景氣向上，肥料功能化項目5 月份投產(chǎn)后尿素業(yè)績彈性巨大。
◆淡季產(chǎn)品-原料價差收窄，期待乙二醇投產(chǎn)助力業(yè)績增長：三季度至今主營產(chǎn)品尿素、DMF、醋酸、己二酸和辛醇價格環(huán)比變化-2.9%/-9.6%/-8.0%/-5.8%/+4.8%，原料端煙煤、丙烯和純苯變化+5.6%/+3.6%/ +5.7%，產(chǎn)品-原料價差收窄下淡季業(yè)績承壓，但50 萬噸乙二醇項目已完成工程進度85%，三季度有望試車，油價上升、聚酯景氣疊加匯率下跌影響，未來乙二醇盈利能力可期，一頭多線柔性調(diào)節(jié)的合成氣平臺優(yōu)勢將繼續(xù)驗證。公司所在園區(qū)入選山東省第二批擬認定化工園區(qū)名單，150 萬噸綠色化工新材料項目亦入列新舊動能轉(zhuǎn)換項目，后期成長性值得期待。
◆維持“買入”評級：維持2018～2020 年盈利預測，預計凈利潤分別為32.0、35.4、40.1 億元， EPS 分別為1.97、2.19、2.48 元，維持22.0元的目標價和“買入”評級。
◆風險提示：原材料價格波動，新產(chǎn)能投放低于預期。
|
|
