>> 上海證券-黑貓股份（002068）炭黑價差持續(xù)提升，Q2季度盈利創(chuàng)新高-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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作者： |
洪麟翔 |
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單季度盈利創(chuàng)下上市以來新高。
. 公司點評
炭黑產(chǎn)品價差提升，單季度業(yè)績創(chuàng)新高
公司具有炭黑產(chǎn)能110 萬噸，生產(chǎn)基地覆蓋江西景德鎮(zhèn)、遼寧朝陽、陜西韓城、內(nèi)蒙古烏海、河北邯鄲、河北唐山、山西太原、山東濟寧八大城市，為國內(nèi)第一大炭黑生產(chǎn)企業(yè)。公司2018 年上半年累計生產(chǎn)炭黑48.26 萬噸，銷售48.33 萬噸，實現(xiàn)產(chǎn)銷率100.15%。從價格方面來看，據(jù)百川資訊統(tǒng)計，山東區(qū)域N220、N330 和N550 產(chǎn)品2017年含稅均價為7841、6988、7742 元/噸，2017 年年內(nèi)低谷價格為6700、6000 和6500 元/噸，而2018 年價格區(qū)間在7900-9300，7300-8600，7800-9100 元/噸，整體均價上了一個臺階。由于2018 年煤焦油產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格提升較少，因此炭黑價差有較大提升。
炭黑行業(yè)供需改善，環(huán)保限制加速行業(yè)整合
炭黑行業(yè)近年處于低谷，行業(yè)進入產(chǎn)能收縮期，盡管2016 年有部分新產(chǎn)能投產(chǎn)，但隨著環(huán)保壓力增大，將難有其他新產(chǎn)能獲批。而現(xiàn)有產(chǎn)能中大量中小企業(yè)受生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)及穩(wěn)定性、品牌效應、資金實力等因素影響，逐步停產(chǎn)退出，對行業(yè)供給端改善起到促進作用。公司在技術(shù)、資源綜合利用、生產(chǎn)基地布局等方面擁有較強的優(yōu)勢。
此外，公司還通過內(nèi)蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2萬噸/年特種炭黑項目，新設立青島黑貓新材料研究院有限公司并投建新材料研發(fā)及中試基地、國際合作技術(shù)創(chuàng)新中心等，有望在未來拓展業(yè)務種類，提升盈利水平。
. 盈利預測與估值
我們預計公司2018、2019、2020 年營業(yè)收入分別為82.51 億、86.42億元和90.43 億元，增速分別為18.76%、4.74%和4.64%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為6.17 億、7.43 億和8.22 億元，增速分別為28.40%、20.36%和10.65%；全面攤薄每股EPS 分別為0.85、1.02 和1.13 元，對應PE 為10.3、8.6 和7.7 倍，未來六個月內(nèi)維持“增持”評級。
風險提示
原材料價格波動；北方區(qū)域限產(chǎn)情況超出預期；廠區(qū)出現(xiàn)環(huán)保及安全事故；新產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售不及預期；系統(tǒng)性風險。
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