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    主要產(chǎn)品維持高景氣，高盈利有望持續(xù)。公司醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇等產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格分別為 4850、5650、9950、9600、1910、7840 元/噸，Q1 均價(jià)分別為 4844、6653、13128、8467、1941、7683 元/噸，Q2 均價(jià)分別為 5290、6248、9818、8721、1990、7439元/噸，醋酸、尿素、辛醇等價(jià)格 Q2 相比 Q1 環(huán)比增長(zhǎng)，DMF、己二酸、乙二醇等價(jià)格環(huán)比下跌。
    看好醋酸長(zhǎng)周期高景氣周期。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)從 2014 年起幾乎沒有醋酸新增項(xiàng)目投產(chǎn)，最近較大規(guī)模裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)到 2020 年。全球范圍內(nèi)預(yù)計(jì)到 2021 年，醋酸產(chǎn)能將達(dá)到 2110 萬噸，相比 2016 年增長(zhǎng)10.13%；總需求達(dá)到 1679 萬噸，相比 2016 年增長(zhǎng) 19.50%，需求增速遠(yuǎn)大于供給增速，供需錯(cuò)配下醋酸有望維持高盈利。
    精細(xì)化成本控制，三費(fèi)費(fèi)用率創(chuàng)新低。公司從原材料的采購(gòu)、生產(chǎn)材料消耗等環(huán)節(jié)實(shí)行精細(xì)化成本控制管理，優(yōu)化渠道，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)采購(gòu)，大力推進(jìn)成本費(fèi)用“雙控雙降”。自上市以來，公司三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)平均僅為 6.20%，而 2018Q2 僅為 4.00%，創(chuàng)歷史新低。
    盈利中樞提升，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期來臨。環(huán)保、安全監(jiān)管趨嚴(yán)及園區(qū)化背景下，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯，有望強(qiáng)者更強(qiáng)。公司產(chǎn)品多元化優(yōu)勢(shì)可以有效提升抗周期波動(dòng)的能力，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)也可以最大限度降低原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，在一定程度上熨平周期。隨著預(yù)計(jì)今年三季度 50 萬噸乙二醇項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望再上一臺(tái)階。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司作為煤化工行業(yè)龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，考慮到各產(chǎn)品處于高景氣，50 萬噸/年乙二醇產(chǎn)能預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，因此上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)18-20 年 EPS 為 1.96、2.28、2.38 （上調(diào)前 1.59、1.91、2.04 元），對(duì)應(yīng) PE 為 9.6、8.2、7.9 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:主要產(chǎn)品價(jià)格下滑，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。