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    事件點(diǎn)評： 
    1、丙烯酸及酯盈利不佳 拖累公司業(yè)績 
    2018 年上半年丙烯酸均價(jià)為 7733 元/噸，同比下降 18.8%；丙烯酸丁酯為 9769 元/噸，同比下降 7.7%。丙烯酸價(jià)差為 3703元/噸，同比下降 25.5%；丙烯酸丁酯價(jià)差為 2748 元/噸，同比下降 27.7%。其中一季度受嘉興基地蒸汽供應(yīng)事故影響，公司丙烯酸及酯產(chǎn)銷量下滑嚴(yán)重拖累上半年業(yè)績。公司上半年丙烯酸及酯營業(yè)收入 24.2 億元,同比減少 10.87%。二季度公司營收達(dá)到 26.06 億，環(huán)比增長 48.9%；歸母凈利潤 2.14 億元，環(huán)比增長 92.8%，營收與利潤在二季度均大幅修復(fù)。目前丙烯酸價(jià)格已升至 8750 元/噸，丙烯酸丁酯價(jià)格回升至 10900 元/噸，三季度為傳統(tǒng)旺季，公司業(yè)績有望在下半年大幅上漲。
    2、PDH 盈利可觀 聚丙烯價(jià)格上漲增厚利潤
    2018 年上半年丙烯價(jià)格為 8315 元/噸，同比上升 13.7%；價(jià)差為 3005 元/噸，同比上升 20.3%，PDH 項(xiàng)目盈利可觀。另外聚丙烯價(jià)格同比上漲 7.9%，增厚公司業(yè)績。4 月份平湖石化 PDH檢修在一定程度拖累公司業(yè)績，但在油價(jià)中高位大背景下，PDH盈利前景良好，預(yù)計(jì)下半年給公司帶來業(yè)績提升。另一方面，中國進(jìn)口美國丙烷加稅已落地，而公司丙烷原料來源為中東，受此影響較小。
    3、公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) 大手筆擴(kuò)張有望使其更上一層樓
    公司是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，產(chǎn)品布局合理，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)。公司目前擁有丙烯產(chǎn)能 45 萬噸、聚丙烯產(chǎn)能 30 萬噸、丙烯酸產(chǎn)能 48 萬噸、丙烯酸酯產(chǎn)能 45 萬噸及相關(guān)下游產(chǎn)品， 22 萬噸雙氧水也已于 6 月底投產(chǎn)，盈利豐厚。預(yù)計(jì) 2020 年將具備丙烯產(chǎn)能 90萬噸、聚丙烯產(chǎn)能 45 萬噸、丙烯酸產(chǎn)能 84 萬噸、丙烯酸酯產(chǎn)能 81 萬噸，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。另一方面，公司計(jì)劃投資300 億元建設(shè)乙烷裂解制備乙烯項(xiàng)目。目前已與國外合作方在項(xiàng)目建設(shè)、倉儲物流、原料供應(yīng)方面簽訂協(xié)議，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目于 2020 年建成。若順利投產(chǎn)，將為公司創(chuàng)造巨大價(jià)值。
    投資評級與估值：預(yù)計(jì)公司 2018/19/20 年歸母凈利潤分別為8.98/16.37/21.54 億元，對應(yīng) EPS 為 0.84/1.54/2.02 元，對應(yīng) PE 為 12.05/6.61/5.02 倍，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：美國進(jìn)口丙烷乙烷加稅；下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。