>> 廣發(fā)證券-三花智控（002050）收入穩(wěn)健增長，匯率環(huán)境改善穩(wěn)定盈利能力-180811
| 上傳日期： |
2018/8/13 |
大?。?/td>
| 572KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
. 原材料價格及匯率略微影響毛利率，財務(wù)費用下降穩(wěn)定盈利能力
拆分來看，報告期內(nèi)公司制冷業(yè)務(wù)受下游需求旺盛，排產(chǎn)密集的影響保持快速增長，實現(xiàn)收入31.6 億元(+26.0%)，而出口為主的AWECO 及微通道業(yè)務(wù)增速有所放緩，分別實現(xiàn)收入6.0 億元(YoY +1.1%)、 6.2 億元(YoY-8.6%)，另外汽零業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.9 億元(YoY +18.8%)；由于報告期內(nèi)人民幣匯率以及主要原材料價格同比仍然處于相對高位，公司H1 毛利率依然承壓至27.6%(YoY -1.4pct)，同時研發(fā)投入的增加以及海外業(yè)務(wù)拓展等因素也分別將銷售、管理費用率分別拉升至4.5%(YoY +0.3pct)、8.1%(YoY+0.1%)，但環(huán)比逐步改善的匯率環(huán)境解放了此前財務(wù)費用的壓力，H1 財務(wù)費用率下降至-0.1%(YoY -1.0pct)，對穩(wěn)定盈利能力起到了較大的作用。
. 盈利預(yù)測
我們繼續(xù)看好公司傳統(tǒng)主業(yè)制冷元器件需求的長期穩(wěn)健增長以及增長勢頭良好的汽車零部件業(yè)務(wù)。預(yù)計下半年隨著匯率環(huán)境與主要原材料價格的企穩(wěn)，公司毛利率及財務(wù)費用有望得到環(huán)比改善。長期看，特斯拉Model3的逐步量產(chǎn)以及來自戴姆勒、沃爾沃、蔚來汽車等主要汽車制造商訂單的逐步釋放有望繼續(xù)推動三花汽零成為公司增長有力的驅(qū)動。預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為14.5 / 17.0 / 19.7 億元，增速為18.2% /16.1% / 16.3%。最新收盤價對應(yīng)2018 年P(guān)E 為20.9x，維持“買入”評級。
. 風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上升；人民幣大幅升值
|
|
