>> 華創(chuàng)證券-江蘇租賃(600901)2018年半年報點評：項目投放增長，運營穩(wěn)健可持續(xù)-180813
| 上傳日期： |
2018/8/13 |
大?。?/td>
| 739KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪錦屏，王舫朝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
項目投放穩(wěn)步增加，息差略有收窄。公司上半年積極開拓市場，新增合同數(shù)2457 個，同比增長201.47%，直接帶來應收租賃款余額增加69.9 億元，增幅為14.21%，增幅小于合同數(shù)的原因為多服務中小企業(yè)，平均合同金額較小所致。由于上半年信貸政策收緊，且公司嚴格把關(guān)項目質(zhì)量，息差收窄，其中利息收入同比增長23.6%，利息支出同比增長34.6%。
深耕弱周期行業(yè)，收入結(jié)構(gòu)仍然優(yōu)良。上半年公司利息收入18.67 億元，占比88.3%，較2016 年和去年底的85.1%和86%持續(xù)提高，手續(xù)費收入2.48 億元，占比11.7%，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)定性持續(xù)提升。同時，從投向上看，水利環(huán)境、衛(wèi)生社會工作、電力、教育等領(lǐng)域分別占比42%、36%、7.1%和5.7%，累計占比超過90%，公司項目投放集中在弱周期領(lǐng)域，風險可控，報告期內(nèi)不良率0.82%，同比下降0.02pct，撥備覆蓋率383%，增加7.65pct。
項目配套融資增加，員工激勵改善。為匹配新增租賃資產(chǎn)，公司拆入資金本期余額為7.5 億元，同比增長62.3%；同時員工薪酬8200 萬元，同比增長52%，業(yè)務費用15.34 億元，同比增長24.5%，良好的激勵制度和業(yè)務費用保證了公司項目開拓和持續(xù)增長。
盈利預測、估值及投資評級：作為A 股唯一一家金租公司，我們預測公司2018-2019 年分別實現(xiàn)收入24.17/30.36 億元（原預測值23.56/30.85 億元），凈利潤13.04/16.88 億元（原預測值13.40/18.16 億元），對應PE16.6/12.9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：融資成本增加、監(jiān)管進一步升級、項目投資風險等
|
|
