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    維持“審慎增持”的投資評(píng)級(jí)。公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑，主因嘉興生產(chǎn)基地受園區(qū)蒸汽供應(yīng)事故影響，停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)；此外公司主營(yíng)產(chǎn)品丙烯酸與原材料價(jià)差收窄，盈利能力有所下降。Q2 嘉興基地恢復(fù)生產(chǎn)，丙烯酸及酯-原料價(jià)差有所修復(fù)，助力公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升。
    衛(wèi)星石化為國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，公司現(xiàn)階段擁有48 萬(wàn)噸丙烯酸和45 萬(wàn)噸丙烯酸酯產(chǎn)能，上游擁有45 萬(wàn)噸PDH 產(chǎn)能，下游配套9 萬(wàn)噸SAP 和21 萬(wàn)噸高分子乳液產(chǎn)能，目前在建45 萬(wàn)噸PDH 二期項(xiàng)目有望于2018 年底投產(chǎn)，此外公司規(guī)劃36 萬(wàn)噸丙烯酸及酯、12 萬(wàn)噸SAP 三期以及15 萬(wàn)噸聚丙烯項(xiàng)目，積極推進(jìn)250 萬(wàn)噸乙烷裂解制乙烯一期項(xiàng)目，乙烯項(xiàng)目建成投產(chǎn)后公司將形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產(chǎn)業(yè)鏈格局。我們調(diào)整公司2018~2020 年EPS 分別至0.78、0.97 和1.19 元，維持“審慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：丙烯酸及酯需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際原油價(jià)格大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)