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    事件評(píng)論
    政策刺激與需求向好背景下，經(jīng)營(yíng)面高確定性加強(qiáng)。由于1）“公轉(zhuǎn)鐵”政策持續(xù)推行，中鐵總?cè)曦涍\(yùn)計(jì)劃圍繞“六線六區(qū)域”有序展開(kāi)、落實(shí)，6-7 月下游6 大電廠煤炭庫(kù)存雖處于高位，但大秦線運(yùn)量仍保持增長(zhǎng)；2）煤耗旺季已至，7 月份6 大電廠合計(jì)日均耗煤77.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%，環(huán)比增長(zhǎng)11.2%，煤耗上升提振煤運(yùn)需求。2018 年大秦線運(yùn)量在2017 年高基數(shù)上持續(xù)增長(zhǎng)，月度運(yùn)量持續(xù)處于同期歷史較高水平；大秦線7 月日均運(yùn)量為125.3 萬(wàn)噸，歷史同期看，僅低于2014 年的125.6 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率保持高位。
    “公轉(zhuǎn)鐵”政策利好，鐵路貨運(yùn)行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2018 年“公轉(zhuǎn)鐵”作為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的重要手段之一，其政策高度被多次確認(rèn)，保證了其執(zhí)行力度。同時(shí)交通運(yùn)輸部、中鐵總相繼制定三年行動(dòng)計(jì)劃以促進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)變革、落實(shí)鐵路貨運(yùn)增量計(jì)劃。2018 年上半年，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量19.6 億噸，同比增長(zhǎng)7.7%，具體到煤運(yùn)行業(yè)，2018年上半年，全路電煤日均裝車同比增長(zhǎng)20.8%。在“公轉(zhuǎn)鐵”政策利好下，鐵路貨運(yùn)中期升勢(shì)確立，行業(yè)景氣度將不斷提升，公司作為鐵路貨運(yùn)龍頭，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益。
    高確定性結(jié)合高股息率，凸顯公司防御價(jià)值。1）在“公轉(zhuǎn)鐵”政策推進(jìn)以及下游需求旺盛背景下，月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好；2）2018 年起新的《鐵路貨物運(yùn)輸進(jìn)款清算辦法（試行）》執(zhí)行，“承運(yùn)清算”模式提升了發(fā)運(yùn)商利潤(rùn)彈性，以上兩點(diǎn)使得公司業(yè)績(jī)確定性加強(qiáng)。同時(shí)公司保持穩(wěn)定的股利支付率，以預(yù)計(jì)2018 年歸屬凈利潤(rùn)152.5 億元、2017 年股利支付率52.3%以及8 月10 日收盤價(jià)8.97 元計(jì)算，公司股息率為6.0%，當(dāng)前資金面較為寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，公司高股息率具有吸引力。綜合以上兩方面，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)高確定性結(jié)合高股息率凸顯公司防御價(jià)值，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 為1.03、1.05 和1.09 元，對(duì)應(yīng)PE 為9、9 和8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    1. 下游用煤需求大幅下降；
    2. “公轉(zhuǎn)鐵”政策力度持續(xù)性不及預(yù)期。