>> 興業(yè)證券-溫氏股份（300498）黃雞景氣，對沖豬價下行-180814
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
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2018H1肥豬出欄1035.64 萬頭（+15%），上半年豬價低迷，均價僅11.77 元/kg（-24%），完全成本約12.1 元/kg，頭均虧損38 元，養(yǎng)豬虧損4.7 億元。上半年黃雞出欄 3.36 億只（-15%），雞價持續(xù)景氣，均價13.41 元/kg（+58%），完全成本約11.1 元/kg，每羽盈利4.1 元，養(yǎng)雞利潤13.9 億元。
旺季豬價仍有上漲空間，雞價有望維持強勢。近期豬價表現(xiàn)強勁，我們認為供需雙向同時發(fā)力是近期豬價快速上漲的原因。供給方面，二季度行業(yè)深虧導(dǎo)致產(chǎn)能有階段性去化，5-7 月份豬飼料行業(yè)銷量同比轉(zhuǎn)負，同時夏季高溫導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖、調(diào)運難度加大。疊加旺季補庫需求拉動。我們預(yù)計后續(xù)豬價仍有一定上漲空間。禽鏈供給深度去化，存欄處于低位，雞價有望維持強勢。
投資建議：公司是養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，管理高效，質(zhì)地優(yōu)異。下半年生豬盈利有望改善，黃雞有望維持高景氣?？紤]到豬周期波動，我們調(diào)整公司2018-2020 年歸母凈利潤分別至：38.3、33.6、105 億元，基于2018 年8月14 日收盤價，對應(yīng)PE 分別為：31.3、35.7、11.4 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：價格波動大；原材料價格上漲；疫情風(fēng)險。
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