>> 廣發(fā)證券-特發(fā)信息(000070)中報點(diǎn)評：業(yè)績不及預(yù)期，看好下半年訂單恢復(fù)帶來的業(yè)績增長-180815
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
大小： |
528KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入方面，公司智能接入、光纖光纜、軍工信息化分別實現(xiàn)營收15.26 億元（+11%）、9.27 億元（-8%）、3874 萬元（+40%）。特發(fā)東智擴(kuò)大產(chǎn)能開拓市場是帶動收入上漲的主要原因。利潤方面，特發(fā)東智受芯片、電阻電容等原材料價格上漲的影響，毛利率下滑4.1 個百分點(diǎn)；成都傅立葉因研發(fā)項目增多、投入加大，毛利率下滑7.2 個百分點(diǎn)。此外，中興事件及貿(mào)易摩擦使得通信行業(yè)承壓，在多重因素影響下，公司上半年業(yè)績不及預(yù)期。
三費(fèi)同比減少3%，隨著中興禁令解除、在研項目交付，下半年業(yè)績有望恢復(fù)增長。公司上半年費(fèi)用控制情況較好，三費(fèi)同比減少3%。公司積極補(bǔ)充新客戶來源，特發(fā)東智上半年已完成的簽約量與17 年同期持平；海外簽約額同比增長12.5%。中興禁令已于7 月解除，通信訂單將逐步恢復(fù)；傅立葉的多數(shù)在研項目將于下半年實現(xiàn)交付，公司業(yè)績有望恢復(fù)增長。
可轉(zhuǎn)債獲批，擴(kuò)大光通信生產(chǎn)規(guī)模，推動軍工信息業(yè)務(wù)發(fā)展。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會審核通過，擬募資4.19 億元，用于光纖擴(kuò)產(chǎn)項目、特發(fā)東智生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項目、傅立葉數(shù)據(jù)線項目開發(fā)。通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司將擴(kuò)大光通信業(yè)務(wù)生產(chǎn)規(guī)模，推動軍工信息化業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
擬以3.15 億元收購神州飛航70%的股份，將擴(kuò)大軍工信息化產(chǎn)業(yè)規(guī)模。神州飛航主要生產(chǎn)軍用計算機(jī)、總線等信息化產(chǎn)品，可與子公司成都傅立葉在技術(shù)、產(chǎn)品、市場等方面形成協(xié)同效應(yīng)。神州飛航承諾18-20 年合計實現(xiàn)扣非凈利潤1.2 億元。收購神州飛航，將有效擴(kuò)大公司軍工信息化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，公司上半年客戶開拓效果良好，隨著中興禁令解除，下半年來自中興的訂單將出現(xiàn)恢復(fù)性增長，且光通信產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)較好；軍工信息化業(yè)務(wù)受益于解放軍信息化建設(shè)處于快速成長期，且在研項目利潤率較高，多數(shù)將于下半年實現(xiàn)交付。暫不考慮收購及可轉(zhuǎn)債，預(yù)計18-20 年歸母凈利潤為3.27/4.02/4.96 億元，對應(yīng)EPS 為0.52/0.64/0.79元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為15/12/10 倍，看好公司光通信產(chǎn)業(yè)及軍工信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上漲使得毛利率下滑，影響公司盈利能力；中興訂單恢復(fù)情況低于預(yù)期。
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