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報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2532 億元（同降11.4%）、盈利9.2 億元（同降75%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。其中：1）黃雞業(yè)務(wù)景氣高企。報(bào)告期內(nèi)銷售肉雞3.36億羽（同比降15%），銷售均價(jià)同比上漲58%，我們估計(jì)只均盈利4 元左右；2）生豬業(yè)務(wù)低迷。報(bào)告期內(nèi)銷售肉豬1035.64 萬頭（同比增15%）。受累于3 月以來豬價(jià)的快速大跌，公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在Q2 出現(xiàn)虧損。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司完成了首期限制性股票的授予登記并支付費(fèi)用7840萬元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備6385 萬元，也對(duì)盈利產(chǎn)生一定影響。
    養(yǎng)戶數(shù)量下降，單戶規(guī)模再提升。截至2018 年6 月30 日，公司擁有5.3萬戶合作養(yǎng)殖農(nóng)戶（同比降7.7%），其中養(yǎng)雞戶3.07 萬戶（同比降11%）、養(yǎng)豬戶2.07 戶（同比降2%）。值得注意的是，養(yǎng)豬戶的單戶養(yǎng)殖規(guī)模同比增長(zhǎng)18%至500 頭/半年，顯示公司養(yǎng)戶效率再提升。
    豬價(jià)反彈幅度超預(yù)期，密切關(guān)注疫情影響。截至8 月14 日，全國(guó)生豬均價(jià)14.05/公斤，較5 月低點(diǎn)上漲40%，反彈幅度超預(yù)期，行業(yè)實(shí)現(xiàn)全面扭虧。草根調(diào)研了解到目前出欄均重仍在低位、中大豬存欄占比不高，預(yù)計(jì)8 月豬價(jià)仍有望維持高位。后續(xù)豬價(jià)需密切關(guān)注非洲豬瘟疫情的進(jìn)展。如果疫情進(jìn)一步惡化擴(kuò)散，考慮到非洲豬瘟無相應(yīng)疫苗、且對(duì)母豬和仔豬等各年齡段生豬均致死，參考2006 年的藍(lán)耳疫情，預(yù)計(jì)豬價(jià)或有提前見底的機(jī)會(huì)。而公司的遼寧豬場(chǎng)產(chǎn)能占全國(guó)的比例極低（約1%）、且離疫區(qū)較遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)整體出欄量不會(huì)受疫情沖擊。
    “大行業(yè)、小龍頭”，成長(zhǎng)空間巨大。國(guó)內(nèi)的生豬養(yǎng)殖行業(yè)約有萬億市場(chǎng)空間，而公司作為規(guī)模最大的龍頭，其出欄占比也僅不到3%。隨著環(huán)保政策的趨嚴(yán)、土地的收緊和勞動(dòng)成本的上升，行業(yè)門檻有望進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)未來十到十五年的時(shí)間里仍將是企業(yè)規(guī)模高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。
    輕資產(chǎn)+低負(fù)債，持續(xù)擴(kuò)張無憂。堅(jiān)定看好公司逆周期增長(zhǎng)的能力，有望無懼豬價(jià)波動(dòng)、持續(xù)擴(kuò)張。主要系：1）輕資產(chǎn)模式，成本低、擴(kuò)張易。2）資產(chǎn)負(fù)債率低。十年以來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直低于50%，平均為37.6%。截至2018 年一季報(bào)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅29.7%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他上市公司（多在50%左右）。3）黃雞與生豬周期各異，盈利有所平滑。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。畜禽價(jià)格上漲低于預(yù)期；原料價(jià)格劇烈波動(dòng)；畜禽疫情。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。豬價(jià)周期尚未見底，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒅衅诔袎?。但是其成本?yōu)勢(shì)依然明顯、擴(kuò)張節(jié)奏依然穩(wěn)健，龍頭地位穩(wěn)固。維持2018/2019/2020年EPS預(yù)測(cè)0.87/0.76/1.69 元?？紤]到公司的龍頭優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)2018年給以28 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)24.4 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。