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Q2 單季收入29.8 億，同比增長(zhǎng)20%環(huán)比增長(zhǎng)5%，本期末存貨較期初增加17%低于收入增速20%，判斷Q2 存貨也有較大消耗，Q2 為全年淡季，普通產(chǎn)品經(jīng)歷降價(jià)后單季收入環(huán)比增長(zhǎng)印證淡季不淡，三四季度旺季到來(lái)收入環(huán)比增速有望更好。
    覆銅板及粘結(jié)片毛利率略有下降，PCB 產(chǎn)能及管理優(yōu)化顯著
    上半年綜合毛利率同比下降3 個(gè)pct，其中覆銅板及粘結(jié)片毛利率18.56%,同比下降3.83 個(gè)pct，判斷因環(huán)保因素三大原材料供應(yīng)偏緊，成本溫和上升，成本端下半年有望企穩(wěn)；PCB 毛利率23.6%，同比略增0.92 個(gè)pct，但子公司生益電子凈利率同比增加2.42 個(gè)pct，判斷PCB 產(chǎn)能及管理優(yōu)化成效顯著。銷售凈利率同比下降1.7 個(gè)pct，經(jīng)營(yíng)性凈利率同比下降1 個(gè)pct，非經(jīng)常性損益中非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益6708 萬(wàn)，為下屬子公司蘇州生益收到青青家園宿舍拆遷補(bǔ)償款所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加96%，因利息支出及匯兌損益增加。
    現(xiàn)金流同比改善，優(yōu)質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，明后年放量可期
    本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增加160%，投資活動(dòng)現(xiàn)金支出持續(xù)加大、借款所收到的現(xiàn)金和吸收投資收到的現(xiàn)金大幅減少，現(xiàn)金流同比顯著改善。在建項(xiàng)目較上期末增加84%，主要是生益電子2018 年?yáng)|城一廠產(chǎn)能優(yōu)化提升及配套工程、陜西二期及江蘇生益一期工程等隨工程進(jìn)度開展而增加投入所致。公司積極針對(duì)高頻高速、汽車電子、芯片封裝載板、軟性材料等領(lǐng)域推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，本期末FCCL 項(xiàng)目工程進(jìn)度61%，PCB 東城一廠產(chǎn)能優(yōu)化進(jìn)度41%，陜西二期17%，江蘇一期14%，江西一期9%，明后年放量可期。
    傳統(tǒng)產(chǎn)品龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)受益進(jìn)口替代
    公司作為覆銅板龍頭，市占率穩(wěn)步提升，研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品性能、客戶資源優(yōu)質(zhì)國(guó)內(nèi)最優(yōu)，5G物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子將帶來(lái)高頻高速、芯片封裝載板、軟性材料需求增長(zhǎng)，公司向上突破高附加值新品順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)有望持續(xù)受益進(jìn)口替代，并以先發(fā)優(yōu)勢(shì)分享高頻材料快速發(fā)展期的科技紅利，看好產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)與估值提升。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為12.14、16.20、18.03億，EPS分別為0.57、0.77、0.85元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為18、13、12X，按照18年25X PE給予目標(biāo)價(jià)14.34元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)需求景氣下降。