>> 中信證券-?？低?002415)重大事項點評：激勵彰顯長遠發(fā)展信心，攜手全員共筑安防大城堡-180816
| 上傳日期： |
2018/8/16 |
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| 335KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1）涉及人數(shù)更多：本次授予限制性股票的激勵對象人數(shù)高達6514 人，占2017 年底公司總員工數(shù)的24.74%。而2012/2014/2016 年推出的限制性股票計劃涉及的員工人數(shù)分別為590/1128/2989 名，占比分別為7.3%/9.4%/14.9%，與之相比本次計劃覆蓋范圍更廣。2）一線人員占比大：本輪計劃更注重對基層核心技術(shù)和骨干人員的激勵，董事會根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求對5935 名一線員工授予限制性股票，占總?cè)藬?shù)的91%。公司已建立起長效激勵機制，本次計劃的實施將進一步強化對優(yōu)秀技術(shù)人才的吸引，更有利于公司AI Cloud及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的順利推進。
授予價格為16.98 元/股，較當(dāng)前股價折價約44%。本次授予限制性股票股數(shù)為1.32 億股，占公司總股本的1.43%，均為新股發(fā)行，授予價格為16.98元/股，對應(yīng)當(dāng)日收盤價30.39 元/股的55.87%，員工購買成本較低，可有效調(diào)動全員積極性，鼓勵員工與公司共同成長，更有利于長遠發(fā)展。
解鎖條件注重穩(wěn)健增長，有望超額完成考核目標(biāo)。限售期為授予日起2 年，期滿后3 年可分別解鎖40%/30%/30%，解鎖條件為1）前一年ROE 不低于20%（15-17 年ROE 均接近35%），2）解鎖時點前一年較授予時點前一年營收CAGR 不低于20%（15-17 年營收增速分別為47%/26%/31%），3）解鎖前一年經(jīng)濟增加值（EVA）需較上一年有所增長，且高于授予前一年的EVA。本次解鎖條件從收入、回報率及公司價值增長角度提出條件，安防龍頭雖因基數(shù)增大而增速放緩，但我們?nèi)韵嘈殴疚磥砟鼙３?0%以上增長，最終解鎖概率極高。公司在18H1 逆境中仍保持穩(wěn)健增長（營收增速近27%），龍頭優(yōu)勢及成本控制能力凸顯，未來有望超額完成考核目標(biāo)。
風(fēng)險因素：行業(yè)增速放緩，中美貿(mào)易爭端加劇，AICloud 落地不及預(yù)期
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展，公司打造“AICloud”推進“云邊融合”建設(shè)智慧系統(tǒng)，助力平安城市4.0 建設(shè)，打開未來更大成長空間。而本次股權(quán)激勵計劃有望調(diào)動員工積極性，為AI 及創(chuàng)新業(yè)務(wù)注入成長新動力。維持公司2018-2020 年EPS 預(yù)測分別為1.28/1.6/2.01 元，給予2018 年38 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價48.10 元，維持“買入”評級。
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