>> 廣發(fā)證券-眾信旅游（002707）上半年盈利增長穩(wěn)健，零售業(yè)務(wù)準(zhǔn)直營擴(kuò)張-180819
| 上傳日期： |
2018/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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現(xiàn)金流方面：上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-3.1億元，2 季度公司轉(zhuǎn)正達(dá)1.0 億元，較上兩個季度有所好轉(zhuǎn)，由于上半年公司預(yù)付賬款達(dá)14.1 億元，同比增長32%，主要為預(yù)付暑假包機(jī)增加。
. 批發(fā)雙品牌獨立發(fā)展，零售收購發(fā)展、準(zhǔn)直營門店數(shù)量增長提速
竹園國旅（70%股權(quán)）：上半年收入和凈利潤分別增長11.2%和24.4%，收入增速有所放緩。批發(fā)業(yè)務(wù)：上半年收入44.41 億元，同比增長14.6%，毛利率為8.64%，和去年基本持平。18 年起出境游批發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行雙品牌運營。歐洲、日本游產(chǎn)品毛利率有所提升，東南亞、日本等地市場持續(xù)火熱。零售業(yè)務(wù)：上半年收入8.99 億元，同比增長16.87%，高于批發(fā)業(yè)務(wù)增長，毛利率為17.33%，同比提升2.3 個百分點。公司上半年加快了零售市場的戰(zhàn)略布局，通過前店后廠“準(zhǔn)直營”的經(jīng)營模式快速擴(kuò)充門店的數(shù)量，目前已經(jīng)在江西、河北、內(nèi)蒙古三個省份通過并購方式落地。截止2018 年6 月底公司直營門店已達(dá)152 家，準(zhǔn)直營門店253 家。
. 整合加強(qiáng)零售布局、出境游產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，維持“買入”評級
公司積極拓展旅游零售業(yè)務(wù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，收購擴(kuò)展準(zhǔn)直營模式持續(xù)推進(jìn)，截止目前公司直營門店152 家，準(zhǔn)直營門店253 家（江西、河北和內(nèi)蒙古），未來零售端將繼續(xù)通過多種方式持續(xù)擴(kuò)張，并帶動公司批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長，鞏固區(qū)域市場份額。此外，收購竹園30%股權(quán)和戰(zhàn)略布局目的地資源項目帶來業(yè)績增厚。公司定位出境游綜合服務(wù)提供商，協(xié)同發(fā)展零售、批發(fā)和整合營銷三大業(yè)務(wù)，并橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù)，借助資本優(yōu)勢不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，有望長期受益出境游行業(yè)景氣發(fā)展。根據(jù)以上假設(shè)，預(yù)計2018、19 年公司收入同比增長17%和16%，歸母凈利潤同比增長30%和25%，EPS 為 0.36 元和0.43 元，18 和19 年對應(yīng)PE 分別為26 倍和21倍，維持“買入”評級。
. 風(fēng)險提示：突發(fā)事件、匯率波動等因素影響出境游行業(yè)整體增長、宏觀經(jīng)濟(jì)影響出行需求；渠道和資源端拓展不及預(yù)期、費用控制低于預(yù)期。
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